石化行业2018年中期策略_油价看70_80_炼化看结构分化_天然气看套利空间_43页-2mb

石油化工行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年上半年，石油化工行业整体表现强劲，ROE继续上行。尽管板块收益率为-4.3%，但在中信29个一级行业中排名第四，显示出其配置价值。行业基本面呈现以下特点：

1. 国际油价超预期：油价脱离页岩油边际定价时期，预计2018年内维持在70-80美元/桶区间。
2. 天然气市场紧张：由于不完全市场化定价，套利空间持续存在，LNG贸易商盈利较好。
3. 炼油盈利高位：炼化盈利保持高位，但乙烯低成本冲击显现。
4. 油服需求回暖：资本开支回升，但重型装备型油服仍面临产能过剩压力。

主要观点

1. 国际油价展望

• 短期趋势：受大国博弈影响，预计2018年油价维持在70-80美元/桶区间。
• 长期趋势：2019~2020年，长周期投资不足的影响将显现，原油市场或进入需求定价阶段，油价可能进一步上涨。

2. 炼化与主要石化产品

• 景气周期：自2016年起，炼化行业景气持续，2018年下半年有望保持高位。
• 乙烯冲击：美国乙烷低成本路线对国内乙烯价格形成冲击，未来需关注原料路线成本差异。
• 民营大炼化：民营大炼化的新产能投放是行业关键变化，未来对市场影响较大。

3. 油田服务板块

• 需求回暖：2017年页岩油资本开支暴增，2018年常规油气资本开支小幅回升。
• 盈利压力：重型装备型油服或工程公司面临上一轮长景气周期带来的产能过剩问题。

4. 天然气产业链

• 定价机制问题：国内天然气价格体系仍存在扭曲，套利空间持续。
• 供需展望：国内天然气需求持续增长，但供给端增速有限，LNG将成为主要补充来源。
• 进口趋势：LNG进口量预计持续增长，接收站利用率将维持在80%左右，冬季可能超100%。

关键信息

1. 成品油市场

• 全球供需格局：全球炼油能力中低速增长，2020年船燃新规将利好需求。
• 国内过剩压力：2018年国内成品油消费增速预计为1.9%，面临过剩问题。
• 民营炼化崛起：民营炼化企业如恒力股份、荣盛石化、恒逸石化等，推动行业整合。

2. 化工品市场

• 上行周期：2018年下半年进入化工品上行周期的中后段，关注结构性机会。
• 重点产品：
  • 芳烃-聚酯产业链：2018下半年进入景气持续期，PTA供需关系向好。
  • 乙烯产业链：全球供紧平衡，国内趋宽松，但美国乙烷低成本路线冲击明显。
  • 醋酸：高盈利正当时，未来关注新产能投放对市场的影响。
  • 甲醇：受“气荒”影响，冬季价格可能上涨，LNG进口将带来盈利机会。

投资建议

1. 行业配置

• 重点配置：继续重点配置石化行业，尤其关注上游和炼化板块。

2. 重点推荐股票

3. 投资逻辑

• 上游：受益于油价上涨，估值较低，弹性较大。
• 炼化：具备成长性，受益于新产能释放，盈利预期良好。
• 天然气：套利空间显著，LNG进口成为重要补充。
• 化工品：结构性机会突出，重点关注乙烯、醋酸、甲醇等产品。

风险提示

• 国际油价大跌：可能对石化行业造成冲击。
• 油价过快上行：可能导致下游炼化盈利受损。
• 乙烯价格冲击：轻质化对乙烯价格冲击可能快速传导至国内。
• 天然气气荒：冬季再度气荒可能抑制需求。

图表与数据支持

• 图表目录：包括油价与钻机数量关系、页岩油产量与输送能力、天然气定价机制演变、LNG接收站能力与使用率预测等。
• 数据来源：主要来自EIA、IEA、wind、天风证券研究所等。

结论

2018年下半年，石化行业整体趋势向好，重点配置上游和炼化板块，关注LNG进口和天然气价格套利机会。民营炼化企业由于新产能投放和成本优势，具备较强的投资吸引力。在油价维持在70-80美元/桶区间的情况下，行业盈利有望保持高位，但需警惕油价波动带来的风险。