20230109-上海证券-转债周报_稳健货币政策更加注重精准有力_13页_766kb

转债周报总结

核心内容

本报告由郑嘉伟、廖旦两位分析师于2023年01月09日发布，主要分析了可转债市场在2023年初的走势、一级市场发行情况、二级市场表现及投资建议。报告指出，稳健货币政策更加注重精准有力，同时关注经济基本面快速修复领域。

主要观点

• 行业景气度：电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等五个行业被认为是高景气度行业。其中，电力设备及新能源、消费者服务和电子行业在未来两年的营收增长预期中表现最佳。
• 市场风格：当前市场风格倾向于“动量”策略，动态风险溢价模型信号显示该策略权重为80%，整体策略进攻性较强。
• 一级市场回顾：2023年1月2日至6日期间，共有三支可转债发布发行结果公告，其中发行规模最大的为睿创转债（15.65亿元），最小为恒锋转债（2.42亿元）。待发行可转债公司主要集中在汽车、交通运输、基础化工、机械、电子和电力及公用事业行业，交通运输行业发行规模最大。
• 二级市场表现：中证转债指数周涨幅为2.11%，与权益市场走势一致。多数行业转债出现上涨，涨幅前五行业为汽车、电力设备及新能源、有色金属、计算机和轻工制造。跌幅前五行业为电力及公用事业、基础化工、钢铁、有色金属和机械。
• 转股溢价率与估值：沪、深公募转股溢价率有所收敛，纯债YTM持续回落。正股表现优于转债，整体转股溢价率较上周小幅下跌。
• 转债条款触发情况：元力转债已触发赎回且未公告不赎回，另有10支转债存在赎回风险。同时，已有5支转债触发回售条款，另有2支可能触发回售。修正条款触发进度超过60%的转债有28支，其中12支已超过80%。

关键信息

1. 转债行业景气度和市场风格

• 正股行业景气度：
  • 电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等行业具有较高的景气度。
  • 电力设备及新能源、消费者服务和电子行业在未来两年的营收增长预期中占优。
• 市场风格：
  • 市场风格偏向“动量”策略，权重为80%。
  • 与2022年相比，当前策略更偏向进攻。

2. 转债一级市场回顾

• 上周发行情况：
  • 发行结果公告的可转债共三支，覆盖计算机和电子行业。
  • 睿创转债发行规模最大（15.65亿元），恒锋转债最小（2.42亿元）。
  • 上周可转债上市首日收盘价均值为120.43元，环比上升8.98%。
• 待发行名单：
  • 截至2023年1月6日，共有8家上市公司获得证监会核准待发行可转债。
  • 行业分布主要为汽车、交通运输、基础化工、机械、电子和电力及公用事业。
  • 韵达股份发行规模最大（24.50亿元），交通运输行业总规模最大。

3. 转债二级市场分析

• 市场周表现：
  • 中证转债指数周五收盘价为400.96点，周涨幅为2.11%。
  • 万得全A指数周涨幅为2.91%，中证国债指数周涨幅为0.09%。
• 行业涨跌幅：
  • 周涨幅前十行业包括汽车、医药、有色金属、轻工制造、电力设备及新能源、通信和基础化工。
  • 周跌幅前十行业主要分布在电力及公用事业、基础化工、钢铁、有色金属、建筑、非银行金融、医药、石油石化和机械。
• 转股溢价率与估值：
  • 沪、深公募转股溢价率出现收敛，正股表现优于转债。
  • 沪、深公募纯债YTM持续回落，沪市仍为正值，深市为负。

4. 投资建议

• 货币政策：
  • 海外方面，美国12月ADP数据强劲，引发市场对美联储加息的担忧，但FOMC会议纪要显示美联储仍保持“鹰派”态度。
  • 国内方面，央行2023年工作会议强调稳健货币政策的精准有力实施。
• 资金面：
  • 央行上周净回笼资金创单周历史新高，但并未代表货币政策转向，而是更加注重精准投放。
• 投资方向：
  • 建议关注强股性转债，特别是新能源和半导体赛道，以及消费复苏相关方向。
  • 1月推荐关注的转债包括：苏行转债、隆22转债、鹰19转债、恩捷转债、科伦转债、贵燃转债、大秦转债、南银转债、寿仙转债、明泰转债。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：全球地缘政治冲突和大国博弈可能导致全球经济超预期下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪和流动性变化可能引发可转债价格波动。
• 海外通胀风险：海外通胀若持续超预期，可能引发经济衰退。
• 政策风险：宏观、行业、个券和交易规则等相关政策变动可能对可转债价格产生影响。
• 模型风险：基于历史数据的风险溢价模型表现良好，但不能保证未来重复出现。

总结

本报告全面分析了2023年初可转债市场情况，指出当前市场风格偏向“动量”策略，行业景气度较高的包括电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机和基础化工。在一级市场，交通运输行业发行规模最大，而二级市场中多数行业转债上涨，但部分行业如电力及公用事业、基础化工和机械出现较大跌幅。投资者应关注强股性转债，特别是新能源、半导体和消费复苏相关领域。同时，需警惕宏观经济、市场价格、海外通胀、政策及模型风险。