高收益债2022年一季度回顾及下阶段展望：关注房企风险处置进展，挖掘深度价值投资机会-20220425-中诚信国际-17页_2mb

报告摘要

高收益债专题总结：2022年一季度回顾及下阶段展望

核心内容概述

2022年一季度，高收益债市场在内外部复杂环境下表现出结构性调整和信用分层趋势。整体存续规模为3.44万亿元，占狭义信用债的13.33%。一级市场发行规模锐减，二级市场交投活跃但估值波动风险较高。市场参与者普遍预期偏悲观，部分发债主体仍面临较大经营和再融资压力。

主要观点

高收益债市场整体趋势
一季度高收益债发行量同比和环比均下降近四成，主要受结构性调整影响，优质区域城投债发行利率下行，退出高收益区间；非城投国企再融资有所改善，非国有企业发行持续低迷。
发行利差大幅走扩
受无风险收益率下行影响，一季度高收益债加权发行利差走扩至448BP，较去年同期上行62BP，环比上行28BP。国企产业债因发行期限延长，利率上行；民企债因风险偏好下降，利率下行。
发行期限短期化
长久期品种大幅减少，发行期限在3年及以下的占比提升至71%，私募公司债发行规模同比大幅下降，而短期融资券和一般企业债则显著增长。
行业与区域分化明显
煤炭、电力等行业发行量回暖，而地产债、低评级基投债等持续遇冷。区域方面，江浙皖等优质区域城投债发行利率下行，陕西、河南、天津等区域因负面舆情或弱资质问题，发行利率上行或保持高位。
二级市场表现
高收益债二级市场交投活跃，累计成交规模同比增长14.34%至9583.28亿元。尾部低价成交占比增加，显示市场风险仍在释放。CCXI高收益债净价指数震荡下行，主要受民营房企风险持续出清影响。
估值偏离度高
异常成交占比维持高位，民营房企和弱资质城投的估值波动风险较大。部分国企产业债和非国企债券出现大幅折价成交。
投资机会与风险提示
投资者应关注房企风险处置进展，择优选取融资能力改善、项目质量佳、去化较好的房企，采取波段策略。同时，需警惕弱资质城投、民营地产及化工行业可能引发的信用风险。在稳增长政策下，钢铁、煤炭等行业需求有望改善，但环保压力仍需关注。