20161019-天风证券-电子行业深度研究_军民深度融合再造电子浪潮之巅_33页_2mb

军工产业市场化与军民融合发展分析总结

核心内容

军工产业的市场化改革是国家发展的重要趋势，资产证券化和军民融合是推动军工行业进步的关键路径。随着国家军费开支的增长及国际安全形势的变化，军工企业需通过市场化手段提升效率与竞争力，同时通过军民融合实现技术与资源的共享。

主要观点

1. 资产证券化

   • 军工企业资产证券化有助于拓宽融资渠道，减轻政府财政负担，促进社会资本参与产业发展。
   • 目前我国军工资产证券化率较低，多数军工集团未上市，而欧美军工企业普遍达到70%-80%。
   • 未来3年，军工资产证券化率有望提升至50%-60%，重点关注航天科技集团、航天科工集团、中国电子科技集团（CETC）和中国电子信息产业集团（CEC）。
   • 军工科研院所的资产证券化将是改革重点，需遵循“民品优先、军民两用品随后、核心军品谨慎注入、整体或分板块上市”的路径。

2. 军民融合

   • 军民融合是各国发展可持续国防工业的共识，通过“军转民”和“民参军”实现技术与资源的互补。
   • 美国“军民一体化”、英国“先民后军，军民共进”、俄罗斯“优军后民，以军带民”等模式提供了不同参考。
   • 我国军民融合度目前约为30%，远低于世界先进水平，发展前景广阔。
   • 未来5年，民参军占比有望提升至50%，2020年市场规模或将突破8000亿元。

3. 企业整合

   • 武器装备“先进性”与“经济性”之间的矛盾是推动军工企业整合的直接动力。
   • 我国军工国企长期处于自我封闭状态，内部资源利用效率低，业务重叠严重。
   • 未来军工国企间的并购重组将成常态，有助于提升产业集中度、技术壁垒与经济性。

关键信息

国防经费与军民融合的关系

• 2015年我国国防费用占全球总支出的13%，仅次于美国。
• 国防经费增长与经济波动之间的矛盾推动军工行业市场化改革。
• 军民融合将释放国防科技工业的发展红利，提升科研效率与市场竞争力。

全球军工企业案例

• 美国：军民一体化，五大军工巨头（波音、洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁门、雷神、通用动力）通过并购重组形成行业垄断。
• 英国：推进私有化改革，构建独立的科研机构和市场化运营的军品产业链对接平台。
• 俄罗斯：军转民政策推动国防工业向民用领域延伸，但仍面临技术转化难题。

我国军工改革进展

• 国防科工局、国务院等已出台多项政策，推动军工科研院所改革。
• 2011年《关于分类推进事业单位改革的指导意见》将军工科研院所纳入改革范围。
• 2015年军民融合上升为国家战略，推动民参军与军转民同步发展。

改革路径与挑战

• 军工科研院所改革重点在于产权关系明确和军民融合。
• 国家统一管理体制导致科研经费浪费、效率低下等问题。
• 改革将分阶段进行，先试点、后分类、整体上报方案，目前处于全面实施前期。

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总结

军工产业的市场化改革与军民融合是推动我国成为军工强国的重要途径。通过资产证券化和并购重组，军工企业可以提升竞争力，实现资源优化配置。同时，军民融合将促进技术共享与产业发展，提升国防科技工业的效率和创新能力。在政策支持下，军工行业将迎来新的发展机遇，未来3-5年将是改革的关键时期，重点关注资产证券化率提升和民参军占比增长。