20220126-国金证券-映翰通-688080.SH-业绩高速增长_看好未来成长_4页_1mb

映翰通 (688080.SH) 买入评级总结

核心内容

映翰通是一家专注于物联网（IoT）解决方案的企业，其核心业务涵盖智慧电力、智能电网、新零售等领域。公司通过技术创新和产品升级，持续增强其在垂直行业的竞争力，并展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司预计实现归母净利润中值1亿元，同比增长148.4%。2022年和2023年净利润预计分别为135亿元和178亿元，分别同比增长34.65%和31.97%。
• 收入持续增长：公司营业收入预计从2021年的440亿元增长至2023年的798亿元，年复合增长率约为34.8%。
• 毛利率提升：随着产品升级和市场拓展，公司毛利率有所改善，2021年毛利率达到45.1%，2022年预计为45.9%，2023年预计为46.0%。
• 技术与产品创新：公司自主研发的IWOS产品解决了“小电流接地系统单相接地故障检测和定位”的行业难题，故障识别准确率从50%提升至90%。
• 平台能力：公司提供“云+端”综合解决方案，增强了客户经营效率，并注重中台能力建设以支持技术复用和新产品孵化。
• 市场拓展：公司布局智慧电网、新零售等垂直行业，把握核心应用场景，未来有望受益于相关行业的快速增长。
• 估值与评级：当前股价为70.82元，2022年PE为27倍，公司维持“买入”评级，预计未来三年利润复合增速约40%。

关键信息

市场数据

• 总股本：0.52亿股
• 已上市流通A股：0.37亿股
• 总市值：37.13亿元
• 年内股价最高最低：90.95元/36.17元
• 沪深300指数：4712点
• 上证指数：3456点

业绩简评

• 2021年业绩预告：归母净利润中值1亿元，同比增长148.4%
• 2022年及2023年业绩预测：净利润分别为135亿元和178亿元，同比增长34.65%和31.97%

经营分析

• 营业收入增长：2021年同比增长41.54%，2022年和2023年分别增长34.60%和34.82%
• 净利润率提升：2021年净利润率达22.8%，2022年和2023年分别为22.8%和22.3%
• 非经常性损益：2021年预计3500万元，主要来自子公司股权被动稀释确认的投资收益
• 季节性波动：Q4为招标采购淡季，但未来随着新品解决方案落地，可缓解季节影响

盈利调整与估值建议

• 营收预测：2021-2023年分别为4.40亿元、5.92亿元、7.98亿元，年复合增速约34.8%
• 净利润预测：2021-2023年分别为1.11亿元、1.44亿元、1.90亿元，年复合增速约34.8%
• PE估值：2022年PE为27倍，维持“买入”评级

风险提示

• 电网投资不及预期
• 新产品研发与市场推广不及预期
• 市场竞争激烈
• 海外市场拓展不及预期
• 供应链风险
• 汇率波动风险
• 股东减持

比率分析

• 每股收益：从1.316元增长至3.398元
• 每股净资产：从7.871元增长至19.748元
• ROE：从16.73%提升至17.21%
• 资产负债率：从18.27%上升至17.02%
• EBIT利息保障倍数：从-37.3下降至-10.2

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录与预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2021E为440亿元，2022E为592亿元，2023E为798亿元
• 净利润：2021E为101亿元，2022E为136亿元，2023E为180亿元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2021E为43亿元，2022E为85亿元，2023E为118亿元

资产负债表预测

• 流动资产：2021E为787亿元，2022E为879亿元，2023E为1,036亿元
• 非流动资产：2021E为78亿元，2022E为151亿元，2023E为218亿元
• 负债股东权益合计：2021E为865亿元，2022E为1,030亿元，2023E为1,254亿元

市场相关报告评级

• 买入：一周内2次，一月内3次，二月内7次，三月内7次，六月内7次
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级

估值与成长性展望

• 行业前景：智慧电力、新零售等领域成长空间广阔，国家电网与南方电网投资规划显著增长
• 未来增长预期：IWOS产品未来三年增速预计分别为20%、30%、50%；自动售货柜产品线未来三年增速约30%
• 利润复合增速：预计未来三年利润复合增速约40%

总结

映翰通凭借技术与产品创新、平台能力以及在智慧电力和新零售等领域的布局，展现出强劲的业绩增长和良好的成长潜力。公司预计未来三年将实现利润复合增速约40%，维持“买入”评级。当前估值合理，但需关注电网投资、市场竞争、海外市场拓展等风险因素。