20161128-梧桐树新三板-正佳环保-836257.OC-能源+环保_风险与机遇并存_14页_1mb

正佳环保（836257）总结

公司概况

正佳环保（836257）是一家专注于精细化工领域的新三板企业，主要从事丙烯酰胺、聚丙烯酰胺、纳米驱油剂及其衍生物的研发、生产与销售。公司产品主要应用于石油三次开采和污水处理环保行业，成立于2016年3月23日，目前采用协议转让方式，总股本为1亿股，流通股本为3333.33万股，总市值为2.88亿元。公司拥有80项专利技术，其中7项核心技术处于行业先进水平，部分达到国际领先水平。

核心内容

主营业务与产品

• 聚丙烯酰胺：公司主要产品，具有强化采油、黏度调节、页岩抑制性、调剖等功能，广泛应用于石油三次开采和污水处理。
• 纳米驱油剂：新型采油化学药剂，适用于高温、高盐环境，相比传统PAM技术，具有封堵渗流通道、提升采收率、无污染等优势，已在海上三次采油领域实现产业化。

行业分析

• 聚丙烯酰胺市场：全球聚丙烯酰胺消费量年均增长8%，市场前景乐观。中国已成为全球最大的聚丙烯酰胺生产国和消费国，出口增长，进口减少，表明国内市场需求强劲。
• 产业链结构：上游依赖丙烯腈，其价格受国际原油价格影响较大；下游应用于石油三次采油和污水处理，受政策驱动明显。
• 行业趋势：三次采油技术需求上升，聚丙烯酰胺成为关键材料；污水处理需求增加，进一步推动聚丙烯酰胺市场发展。

主要观点

政策驱动

• 国家能源安全形势严峻，环保产业被列为战略性新兴产业，正佳环保在政策上具有明显优势。
• 新《环保法》实施后，环保行业迎来政策红利，公司产品在污水处理领域具备广阔前景。

市场驱动

• 全球聚丙烯酰胺市场保持年均8%增长，公司产品具备国际竞争力。
• 公司已与五大国际石油公司及国家石油局达成合作，积极拓展海外市场，提升品牌影响力。

技术优势

• 拥有80项专利技术，其中7项核心技术处于行业领先水平，部分达到国际先进水平。
• 纳米微球深部调驱技术、海水速溶聚丙烯酰胺等产品实现产业化，具有较强的市场竞争力。

客户优势

• 与河南油田合作近10年，与大庆油田达成未来供货协议，客户粘性强，市场稳定。

关键信息

财务表现

• 2015年实现营收13913万元，净利润1110万元，同比增长49.41%。
• 销售毛利率接近沪深同类行业的中值水平，显示公司盈利能力较强。
• 营业收入主要由聚丙烯酰胺构成，占比高达99%以上。

风险提示

• 受国际油价波动影响较大，存在成本控制风险。
• 前五名供应商集中度高，易受上游原材料供应影响。
• 客户集中度较高，存在滞销风险。
• 科研团队学历层次偏低，高层次人才缺乏，可能影响技术持续创新。
• 应收账款风险及对非经常损益的依赖性。

投资建议

• 公司“能源+环保”双业务模式具备发展潜力，技术壁垒明显。
• 估值方面，基于新三板基础化工行业平均市盈率42倍，正佳环保2015年每股收益0.11元，粗略估值为4.6元，考虑其增长性和盈利能力，预计每股股价为5—7元。
• 尽管存在风险，但公司具备较强的市场竞争力和技术优势，未来有望进一步巩固行业龙头地位。

结论

正佳环保凭借在聚丙烯酰胺和纳米驱油剂领域的技术优势和市场应用，有望在能源安全和环保政策的双重驱动下持续增长。然而，公司需关注国际油价波动、客户集中度、供应商依赖度及科研团队能力等潜在风险，以确保长期稳健发展。