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原油周报总结

核心内容概述

本周原油市场在地缘政治紧张局势和需求端支撑下继续维持偏强走势。美伊军事对峙持续，霍尔木兹海峡通航环境存在不确定性，导致市场对供应中断的担忧加剧。同时，传统燃油消费旺季延续，亚洲炼厂开工率逐步恢复，支撑了油价上涨。此外，美国原油产量略有回升，但油轮运输风险依然存在，供应端未见明显改善。宏观层面，美联储加息预期升温，美元走强对油价形成一定压力，但当前油价已充分反映地缘风险，操作上需警惕市场波动。

主要观点

• 地缘政治风险：美伊军事对峙持续，霍尔木兹海峡部分油轮遇袭，市场对供应中断的担忧加剧，对油价形成支撑。
• 供应情况：尽管美国原油产量略有回升，但油轮运输风险维持高位，海峡通航量恢复缓慢，短期内供应端难有明显改善。
• 需求端：亚洲及美国炼厂开工率回升，显示需求韧性，尤其是美国炼厂开工率创近年来新高，成为油价上涨的重要支撑。
• 库存变化：美国商业原油库存周去库，战略储备库存亦有所下降，显示市场去库趋势。全球在途库存和浮仓库存有所上升。
• 价差与月差结构：内外盘价差扩大，SC与外盘分化明显，月差结构显示市场对短期供应风险的定价偏高，但需警惕地缘溢价回落风险。
• 宏观影响：美联储鹰派信号强化，美元走强可能对油价形成阶段性扰动，但当前油价已充分反映地缘风险。

关键信息

供应分析

• 美国原油产量：8月28日当周为1386.20万桶/日，环比上升0.14%。
• 美国石油钻井数：447台，环比下降5台。
• OPEC原油产量：2026年7月为1944万桶/日，环比上升187万桶/日。
• 霍尔木兹海峡：油轮运输仍面临较高风险，海峡通行量未明显好转。
• 油运费：持续走强，反映市场对供应风险的担忧。

需求分析

• 美国炼厂开工率：8月28日当周为98.00%，创近年来新高。
• 日本炼厂开工率：8月29日当周为82.60%，环比上升2.20%。
• 山东地炼产能利用率：55.09%，环比上升1.54%，同比上升4.99%。
• 原油加工需求：显示较强韧性，支撑油价上涨。

库存数据

• 美国商业原油库存：4.2446亿桶，环比下降1.04%。
• 美国库欣库存：2250.80万桶，环比上升0.36%。
• 美国汽油库存：2.05669亿桶，环比下降0.57%。
• 美国战略储备原油库存：2.86604亿桶，环比下降1.08%。
• 全球在途库存：10.49亿桶，环比上升2.14%。
• 全球浮仓库存：1.01亿桶，环比上升20.24%。

价差与月差结构

• 内外盘价差：沪油-布油为2.25，沪油-美油为69.45，B-W为4.80。
• 管理资金持仓：WTI多头持仓205,300，空头持仓111,019，净持仓94,281；Brent多头持仓352,427，空头持仓102,463，净持仓249,964。
• 月差结构：WTI、Brent、SC、Dubai月差结构显示市场对短期供应风险的定价偏高。

供需展望

• 地缘风险：美伊冲突持续，市场对供应中断的担忧仍存，但需警惕冲突缓和导致地缘溢价回落。
• 需求端：传统燃油消费旺季临近尾声，需求驱动或逐步转弱。
• 操作建议：当前价位已充分反映地缘风险，建议以观望为主，警惕双向风险。可关注SC与外盘分化及月差结构交易机会，轻仓操作。

总结

本周原油市场在地缘政治风险与需求支撑的双重作用下维持偏强走势。美伊紧张局势持续，霍尔木兹海峡油轮运输风险较高，影响供应稳定性。美国原油产量略有回升，但油轮运输风险未明显缓解。亚洲及美国炼厂开工率上升，显示需求韧性。库存数据延续去库趋势，全球在途及浮仓库存上升，反映市场对供应的担忧。内外盘价差扩大，SC与外盘分化，月差结构显示市场对短期供应风险的定价偏高。美联储加息预期强化，美元走强可能对油价形成扰动，但当前油价已充分反映地缘风险。建议投资者以观望为主，警惕市场波动，关注价差及月差结构交易机会，轻仓操作。