酒店行业深度报告-中端酒店蓝海推动升级_38页-2mb

酒店行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国酒店行业在2017年进入新周期的背景，指出行业供需结构的变化推动了业态升级，尤其是中端酒店的崛起成为行业发展的蓝海。报告还结合国际经验，特别是美国酒店业的发展模式，为国内酒店业提供参考。

主要观点

• 行业周期：酒店行业经历了多个周期，从2004-2009年和2010-2016年，每个周期约6-7年。2017年标志着新周期的开始，预计将持续至2019年，随后进入下降期，直至2023年左右结束本轮周期。
• 供需结构：供需平衡走向正轨，供需结构的变化成为新周期的主要推动力。非制造业PMI指数可以更准确地反映酒店业需求变化，而供给端的调整滞后于入住率。
• 房价与入住率：房价提升将成为本轮周期的显著特点，平均房价的滞后性反映了经营者的策略调整，即在入住率回升后提升价格以增加利润。
• 中端酒店发展：中端酒店的崛起源于对三四星市场的替代、对经济型物业的升级以及对消费升级的迎合。其发展空间主要集中在一二线城市，未来三年仍有高速发展期。
• 投资建议：有限服务型酒店是本轮复苏的主要受益者，而主要龙头如华住、首旅酒店等通过扩张和并购占据优势。报告对首旅酒店2017-2019年的盈利进行了预测并维持“增持”评级。
• 风险提示：三四线城市经济发展不及预期、部分企业难以享受行业复苏红利、扩张过快导致的管理风险等。

关键信息

• 行业集中度上升：随着兼并重组和规模化扩张，酒店行业集中度不断提升，推动业态升级。
• 经营模式转变：从直营向连锁模式转变，轻资产扩张模式有助于降低周期波动影响。
• 盈利预测：华住、如家、锦江等公司入住率及营收数据均呈现积极趋势，中端酒店的盈利水平提升明显。
• 国际经验借鉴：美国酒店业的发展模式表明，中端酒店在成熟市场中占主导地位，而中国目前仍以经济型酒店为主。

行业趋势

• 中端酒店扩张：预计未来三年，中端酒店数量将增长至6482家，占同档次酒店比例将超过20%。
• 供需再平衡：供给端增速低于需求端，预计2017-2019年供给增速分别为1%、2%、3%，而入住率增速分别为5%、3%、1%。
• 房价回升：随着供需平衡，房价有望回升至2011-2012年的水平，存在约15-20%的增长空间。
• 区域差异：一线城市及部分二线城市复苏领先，而三四线城市仍需时间达到同等水平。

未来展望

• 中端酒店：未来三年，中端酒店主要集中在一二线城市，预计到2020年后逐步向三线城市扩展。
• 国际经验：万豪等国际酒店集团通过并购和多品牌战略实现扩张，中国酒店集团未来也可能走类似路径。
• 发展趋势：随着消费升级和市场成熟，中端酒店将成为行业发展的主要推动力，行业周期波动性将降低。

图表与数据

• 图1：2006年至今中国酒店业发展回顾
• 图2：入住率增速变化一般提前平均房价增速一个季度
• 图3：入住率增速与经济增速分阶段的相关性检验
• 图4：入住率增速与经济增速的一阶滞后项分阶段的相关性检验
• 图5：酒店业的四环节周期循环
• 图6：酒店业需求与非制造业商业活动相关性密切
• 图7：酒店业供给端经历高速发展后增速逐渐下滑
• 图8：酒店业供给滞后于行业入住率
• 图9：我国星级饭店客房出租率周期变化
• 图10：我国星级饭店客房出租率较前一年增减变化
• 图11：供需交替导致入住率周期性变化
• 图12：北上深杭四地入住率季度数据
• 图13：北上深杭四地入住率增速季度变化
• 图14：各地区入住率季度情况
• 图15：各地区入住率增速季度变化
• 图16：华住、如家、锦江三家入住率
• 图17：华住、如家、锦江三家入住率增速季度变化
• 图18：平均房价在物价上涨的情况下不升反降
• 图19：中端酒店发展空间的三条路径
• 图20：三四星级及酒店数量变化（家）
• 图21：三四星级酒店分布占比
• 图22：城市人均GDP指标统计
• 图23：城市CPI指标统计
• 图24：美国经济周期与酒店业历史回顾
• 图25：美国房间数量和酒店数量
• 图26：美国人均收入与平均客单价
• 图27：美国商业活动指数与入住率的关系
• 图28：非农私人住宿餐饮业雇佣数和雇佣率
• 图29：美国2015年人口收入结构
• 图30：美国住宿业固定资产投资额变化（十亿美元）
• 图31：中国收入结构的金字塔构造
• 图32：中国收入增速和基尼系数
• 图33：美国上市酒店结构里中端占比
• 图34：预计中国酒店结构仍以经济型为主
• 图35：雅高集团以中高端为主
• 图36：温德姆集团以经济型为主
• 图37：万豪酒店收购历程
• 图38：万豪酒店旗下品牌
• 图39：万豪酒店营业收入历年变化
• 图40：万豪酒店EBITDA历年变化
• 图41：万豪集团旗下品牌结构
• 图42：万豪集团经营指标

数据表

• 表1：一二线城市酒店非挂星比例统计
• 表2：不挂星酒店开发年限测算
• 表3：二线城市中端酒店布局情况
• 表4：2016年前十大中端酒店品牌的数据
• 表5：中端酒店发展情况预测
• 表6：2016年主要酒店集团按档次酒店数量统计
• 表7：国际酒店集团酒店数量(家)
• 表8：国际酒店财务水平(亿美元)
• 表9：有限服务酒店的增速放缓
• 表10：酒店业2015-2017集团排名及市占率变化
• 表11：2016年有限服务酒店集团客房情况
• 表12：三大经济型酒店集团酒店数量结构
• 表13：单体酒店的收入端的预测
• 表14：单体酒店的成本端预测
• 表15：酒店盈利水平预测
• 表16：RevPAR对净利率的敏感性测试
• 表17：加盟管理费率
• 表18：如家(HMIN)2012-2015毛利润统计
• 表19：华住酒店近四个季度整体经营指标
• 表20：华住酒店近四个季度同店经营指标
• 表21：首旅酒店盈利预测