20260830-国盛证券有限责任公司-理想汽车-W-02015.HK-业绩符合预期_关注后续新车_5页_1mb

报告摘要

理想汽车在2026年第二季度的业绩基本符合预期，销量为9.8万台，同比减少11%，环比增长3%。公司收入达到256.7亿元，同比减少15%，环比增长12%。尽管收入有所增长，但盈利性仍面临压力，Q2录得17亿元归母净亏损，Non-GAAP归母净亏损为15亿元，净亏损率约为5.8%。

销量与收入：Q2销量环比增长3%，但同比减少11%；收入环比增长12%，但同比下降15%。销量表现略好于预期，但收入下滑主要由于产品组合变化及成本压力。
毛利率变化：Q2毛利率为11%，同比下降9个百分点，环比增长3.2个百分点。车辆毛利率为9.4%，同比下降10个百分点，环比增长3.4个百分点，主要受上游原材料和核心零部件价格波动影响。
研发投入与销售费用：Q2研发费用为27.8亿元，SG&A费用为22.8亿元，显示出公司对技术升级和市场拓展的持续投入。
盈利性压力：公司Q2录得17亿元归母净亏损，Non-GAAP归母净亏损为15亿元，盈利能力仍需改善。
新车发布计划：公司计划在9月发布新一代理想MEGA和i9，同时L系列车型持续更新，包括L8、L6等，进一步丰富产品线。
海外市场拓展：理想汽车加快出海步伐，已进入中东、欧洲及右舵市场，如阿联酋、沙特阿拉伯、澳门、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等，计划在迪拜启动中东市场销售。
智能驾驶与芯片：公司自研芯片马赫M100和VLA模型已部署在多款车型上，智能辅助驾驶性能显著提升，计划在10月推出OTA 9.2版本，进一步优化感知能力。

销量预测：2026-2028年销量预计分别为43/52/58万辆，总收入预计达1132/1453/1603亿元。
盈利预测：2026-2028年GAAP归母净利润预计分别为-45/7/22亿元，Non-GAAP归母净利润预计分别为-35/18/35亿元。
目标市值：公司目标市值为1214亿港元/155亿美元，对应目标价约56.12港元、14.32美元，P/S估值为0.9倍。
财务指标：
- 营业收入：2026年预计为1131.52亿元，同比增长1%。
- 毛利率：2026年预计为12.6%，同比下降约8个百分点。
- Non-GAAP净利润率：2026年预计为-3.1%，2027年预计为1.2%，2028年预计为2.2%。
- 资产负债率：预计2026年为51.5%，2027年为49.3%，2028年为48.2%。
- 流动比率：预计2026年为1.9，2027年为2.1，2028年为2.3，显示流动性较好。