20210513-中国银河-A股策略报告_国常会关注大宗商品价格过快上涨_莫轻言商品牛市见顶_26页_1mb

A股策略报告总结

核心内容

2021年5月12日的国务院常务会议及4月30日的政治局经济工作会议均强调了经济恢复、结构调整、风险防范等政策方向。中央政府明确表示，当前经济恢复不均衡，但总体开局良好，强调“不急转弯”的政策基调，继续坚持“稳中求进”的总基调。整体来看，2021年A股市场被定位为“防守+超跌反弹”，而非经济复苏牛，主要指数走牛市的概率较低。

主要观点

1. 经济恢复与政策导向

   • 当前经济恢复不均衡，部分行业尚未强劲复苏，消费和服务业恢复偏弱，但出口和房地产表现较强。
   • 政策重心仍为恢复经济，稳定物价并非第一优先级，因此不必担心类似2010-2011年的物价调控成为政策重点。
   • 保持宏观政策连续性、稳定性和可持续性，避免政策急转弯。

2. 大宗商品价格与市场风险

   • 钢铁、煤炭、铜铝等资源品及部分化工品、农产品价格上涨，主要由供需关系驱动，但部分下游商品价格因PPI上涨而受到较大影响。
   • 当前CPI数据可能低估了通胀压力，PPI上涨可能对货币政策产生制约作用，需警惕资源品涨价对部分上市公司成本的冲击。

3. 财政与货币政策

   • 财政政策基调为“提质增效、更可持续”，赤字率较2020年有所下调，重点支持保就业、保市场主体，而非大规模刺激基建。
   • 货币政策保持灵活精准、合理适度，流动性依然充裕，但需关注二季度后是否出现显著收紧。

4. 科技与绿色转型

   • 碳中和、碳达峰和新能源汽车的重要性显著上升，成为政策重点。
   • 科技创新和数字经济成为政策支持重点，推动“揭榜挂帅”机制和基础研究投入。

5. 房地产与金融风险防控

   • 房地产调控升级，首次点名“学区房”，防范房价过快上涨。
   • 强调防范化解金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，地方隐性债务风险需重视。

6. 市场定位与投资策略

   • 2021年股市定位为“防守+超跌反弹”，风险收益比逐渐不利于做多。
   • 热门赛道估值过高，需警惕过度拥挤，不宜过度期待春季行情。
   • 需关注“精耕细作”策略，寻找具备长期竞争力的行业和企业。

关键信息

• 政策延续性：2021年政策延续2020年“稳增长、调结构、防风险”的思路，未明显转向刺激性政策。
• 杠杆风险：居民杠杆率持续上升，需警惕杠杆带来的系统性风险，但2021年去杠杆力度不大。
• 市场结构：资源品、新能源、科技行业仍是重点，但需关注其估值是否合理。
• 风险提示：资源品涨价对部分公司成本构成压力，需防范市场下跌风险。
• 资本市场改革：2020年及2021年股市利好政策已部分兑现，未来需关注如何吸引机构增配A股。

相关研究与政策背景

• 2021年政策与2020年政策基调基本一致，但更加强调结构性改革和风险防控。
• 2020年中央经济工作会议强调“强化国家战略科技力量”、“增强产业链供应链自主可控能力”等，2021年进一步细化这些政策。
• 《2021年政府工作报告》提出“十四五”期间的经济发展目标，包括高质量发展、扩大内需、共同富裕、碳达峰等。

行业与市场展望

• 偏周期行业：钢铁、有色金属、煤炭、航运、出口等行业仍为二季度重点做多对象。
• 新兴产业：新能源、信息技术、绿色低碳等领域获得政策支持，但需关注其是否具备持续增长能力。
• 金融与房地产：金融风险防控加强，房地产调控升级，需警惕政策变化对市场的影响。

风险提示

• 大宗商品价格过快上涨，对部分上市公司成本构成压力。
• 居民杠杆率高企，可能对消费、房价和金融稳定带来长期风险。
• 货币与信贷政策可能在二季度后出现边际收紧，需关注其对市场流动性的影响。

总结

2021年A股市场策略以“防守”为主，强调风险控制和结构性机会挖掘。政策方向聚焦于经济结构优化、科技发展、绿色转型和风险防控，未出现明显的总量刺激政策。投资者需关注资源品、新能源、科技等行业的结构性机会，同时警惕杠杆风险和政策收紧可能带来的市场波动。