20260827-西南证券-海天味业-603288.SH-2026年中报点评_26H1稳健增长_线上渠道延续高增_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

公司发布2026年中报，26H1实现收入161.5亿元，同比增长6.0%，归母净利润41.9亿元，同比增长7.1%。尽管26Q2收入和归母净利润增速有所放缓，但线上渠道仍保持较快增长，成为推动整体收入增长的重要因素。

主要观点

收入增长：26H1整体收入增长稳健，线上渠道延续高增，线下增长相对平稳。其中，线上收入同比增长15.5%，而线下增长4.8%。
产品结构：酱油、蚝油、调味酱收入分别同比增长4.7%、2.6%、1.2%，而其他产品收入增长最快，同比增长13.5%。
区域表现：各区域增长较为均衡，北、东、南、中、西部收入分别同比增长3.3%、5.5%、5.6%、7.6%、5.6%。
毛利率改善：26H1毛利率同比提升0.9个百分点至41.0%，主要得益于产品结构优化和数字化降本增效。
费用结构变化：26Q2销售费用率下降1.1个百分点至5.8%，但管理费用率和研发费用率分别上升0.4和0.7个百分点，费用整体有所分化。
盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.45元、1.58元，对应动态PE分别为26倍、24倍、22倍，维持“买入”评级。
未来展望：公司持续推进产品结构优化、渠道效率提升及数智化提效，强化竞争优势。高明“灯塔工厂”模式逐步推广，AI技术在研发、生产、供应链、营销和管理环节加速落地。
风险提示：存在餐饮渠道回暖不及预期和市场竞争加剧的风险。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	288.73	311.35	335.31	361.62
归属母公司净利润(亿元)	70.38	76.58	84.77	92.53
每股收益EPS(元)	1.20	1.31	1.45	1.58
PE	28.35	26.06	23.54	21.56
PB	4.77	3.76	3.60	3.45

财务分析指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	40.22%	40.17%	40.48%	40.74%
净利率	24.40%	24.62%	25.31%	25.61%
ROE	16.84%	14.45%	15.32%	16.00%
EBITDA/销售收入	31.23%	32.84%	33.70%	34.07%
资产负债率	19.82%	10.45%	10.99%	11.51%

现金流与经营指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额	77.46	38.16	95.51	103.34
每股经营现金	1.32	0.65	1.63	1.77
每股净资产	7.15	9.06	9.47	9.89

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。

附录信息

分析师：
- 朱会振，执业证号：S1250513110001，电话：023-63786049，邮箱：zhz@swsc.com.cn
- 舒尚立，执业证号：S1250523070009，电话：023-63786049，邮箱：ssl@swsc.com.cn
基础数据：
- 总股本：58.51亿股
- 流通A股：55.60亿股
- 52周内股价区间：32.44-42.22元
- 总市值：1,995.21亿元
- 每股净资产：6.68元
分析师承诺：报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析师独立、客观地出具本报告，不因具体推荐意见或观点而获取任何形式的补偿。

重要声明

本报告仅供西南证券签约客户使用。
报告内容基于分析师职业理解，不构成投资建议。
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