20160607-国金证券-百花村-600721.SH-重大资产组过会_布局CRO平台化发展_27页_2mb

公司深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对上市公司*ST百花的重大资产重组及未来转型为CRO平台化发展的前景进行了深入分析，指出公司通过置出亏损的煤炭业务，置入国内领先的CRO企业华威医药，实现业务结构的优化与升级。公司未来将依托CRO业务，拓展临床前CRO、临床CRO及CMO等业务板块，实现“一站式”服务，提升市场竞争力。分析师认为，公司具备良好的成长潜力，给予“增持”评级。

主要观点

• 重大资产重组注入新活力：公司通过重大资产重组，将亏损的煤炭业务置出，注入高成长性的CRO资产华威医药，实现业务转型。
• 华威医药为行业龙头：华威医药是国内领先的临床前CRO企业，拥有丰富的研发项目和核心技术，具备承接一致性评价订单的能力。
• 政策红利驱动行业增长：仿制药一致性评价政策为CRO行业带来空间翻倍的机遇，公司有望从中受益。
• 战略投资者助力平台化发展：礼来亚洲基金和瑞东资本作为战略投资者，承诺推动优质医药项目注入上市公司，助力其平台化发展。
• 盈利预测积极：基于华威医药的盈利预测，公司未来三年EPS分别为0.24元、0.29元、0.34元，具备成长潜力。

关键信息

市场数据

• 市场价格：16.49元
• 总市值：4,098.17百万元
• 年内股价最高最低：23.36元/10.21元
• 沪深300指数：3178.79
• 上证指数：2934.10

重组情况

• 置出资产：鸿基焦化有限责任公司66.08%股权、豫新煤51%股权、天然物产100%股权及对一零一煤矿的债权，作价2.55亿元。
• 置入资产：华威医药100%股份，作价19.45亿元。
• 交易支付：发行股份1亿股，价格12.28元/股，支付现金4.56亿元。
• 交易后股本：446.56百万股。

盈利预测

• 华威医药：2016~2018年归属母公司净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.53亿。
• 上市公司EPS：2016年0.24元，2017年0.29元，2018年0.34元。

业务布局

• 业务板块：临床前CRO、临床CRO、CMO
• 子公司：威诺德医药（CMO）、礼华生物（临床CRO）
• 研发投入：公司拥有超过200个在研项目，其中118个处于临床前研发阶段，85个已获临床批件。
• 研发技术：手性合成、缓控释制剂、靶向给药系统等技术平台，具备较强的研发实力。

行业对比

• 利润率领先：公司在新三板临床前CRO公司中利润率最高，显示出其强大的市场竞争力。
• CRO行业趋势：行业向“一站式服务”和并购整合发展，公司具备良好的战略前瞻性。

风险提示

• 盈利预测相关风险：盈利预测基于行业经验假设，实际数据可能存在差异。
• 交易审批风险：重大资产重组尚未完成，可能影响上市公司业绩。
• 政策变化风险：化学药品注册分类调整，可能影响公司业务方向和盈利能力。
• 管理风险：股权结构变化可能导致管理难度增加。
• 未来股权稀释风险：战略投资者可能带来股权稀释，影响原有股东权益。

结论

公司通过重大资产重组，实现从传统国企向CRO平台化发展的转型，具有较强的市场竞争力和成长潜力。在政策红利、行业发展趋势和战略投资者支持的背景下，公司有望在CRO领域占据领先地位，获得持续增长动力。然而，需关注盈利预测的不确定性、交易进展及政策变化带来的潜在风险。