20260831-银河期货-铝及氧化铝9月月报_铝宏微观未能共振_氧化铝供给增量带来压力_22页_11mb

铝及氧化铝9月月报总结

核心内容概述

本报告为银河期货2026年8月31日发布的《铝及氧化铝9月月报》，主要分析了2026年8月-9月氧化铝与电解铝的供需状况、价格走势、市场情绪及策略建议。报告指出，氧化铝国内供应边际增加，海外产能减产仍存不确定性，导致铝价维持震荡格局。电解铝则面临宏观不确定性与基本面支撑并存的局面，预计价格也将维持区间震荡。

氧化铝市场分析

一、国内供应增加，价格承压

• 供应端：8月-9月国内氧化铝产能逐步恢复，供应边际增加，推动现货价格窄幅走弱。
• 国产矿供应：国产铝土矿产量环比小幅增加，但受安环影响，整体供应仍偏紧张，价格维持稳定，但成交活跃度下降。
• 进口矿：7月进口量环比下降，但几内亚仍是主要进口来源，海运费上涨支撑到岸价，部分矿企因成本压力实际成交价维持在71美元/干吨附近。
• 新增产能：9月预计重庆技改项目复产带来100万吨增量，四季度甘肃焙烧项目有望投产，进一步增加供应。
• 库存情况：8月下旬氧化铝库存环比小幅增加，供需平衡出现小幅过剩，但隐形库存压力减弱。

二、海外产能不确定性

• 俄铝减产：俄铝拟封存部分原料产能，涉及约220万吨/年，但申请是否获批及实际减产规模仍存不确定性。
• 市场影响：若价格反弹，俄铝仓单注册利润可能带来价格压力。

三、成本与利润

• 成本：7月全国氧化铝加权完全成本为2620元/吨，环比上升36元/吨，现金成本2463元/吨，环比上升29元/吨。
• 利润：以现货均价2753元/吨计算，行业平均盈利133元/吨，但高成本产能面临月均价下降压力，减产动力增强。

电解铝市场分析

一、宏观与基本面共振不足

• 宏观：美联储9月议息会议政策预期为市场焦点，8月底沃什偏鹰派发言压制市场情绪，中东冲突未显著恶化，但协议达成路径不明确。
• 基本面：中东铝产能快速复产，印尼新投延迟，四季度或对市场带来影响；国内库存持续去化，需求季节性转旺，支撑铝价。

二、国内电解铝产能与库存

• 产能：8月下旬国内电解铝建成产能4575.2万吨，运行产能4548.1万吨，开工率99.4%。
• 库存：8月底铝锭、铝棒社会库存厂库合计113.2万吨，较7月底减少7.5万吨，铝锭去库，铝棒累库。
• 利润：7月全国电解铝加权平均完全成本15838元/吨，环比下降59元/吨，但氧化铝与阳极成本小幅上升。

三、出口与需求

• 出口：7月铝材及铝制品出口量同比增加15%，出口增量弥补内需拖累。
• 内需：8月表观消费同比增长4%，1-8月累计增长1.8%，显示内需逐步修复。
• 终端需求：
  • 新能源：光伏组件排产边际走弱，新能源汽车产量同比增长，出口占比超50%。
  • 电力：电网建设投资持续增长，“十五五”期间投资超5万亿元，推动电工铝杆需求增长。
  • 传统行业：地产与家电需求偏弱，房地产施工面积同比下降12.7%，家电排产同比减少4%。

市场策略推荐

1. 单边策略：

   • 氧化铝：承压运行，预计短期难有显著反弹。
   • 铝价：维持区间震荡，关注月差与基差变化。

2. 套利策略：

   • 沪铝月差正套，关注库存下降对月差的影响。

3. 期权策略：

   • 观望，市场波动性较低，建议暂不操作。

风险提示

• 宏观政策不确定性（如美联储议息会议、中东冲突）。
• 产业链政策变化（如氧化铝产能调整、铝土矿供应变化）。

附录与数据来源

• 图表：包含国内及海外氧化铝与电解铝供需、价格、库存、成本、出口等数据。
• 数据来源：SMM、阿拉丁、IFIND、国家能源局、产业在线等。
• 报告来源：银河期货有限公司，研究员姚馨。

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