深度报告-20230720-华创证券-金杨股份-301210.SZ-深度研究报告_乘圆柱东风_扶摇而直上_32页_2mb

-锂电池需求旺盛，2025年全球需求预计2487GWh，CAGR39.46%，圆柱电池因电动工具需求减弱、供应链调整及两轮车电池替代等因素2022年出货量下滑18%至1196亿颗；4680大圆柱电池因能量密度高、成本低等优势有望扭转颓势，全球装机量2023年151GWh，2025年25.22GWh，CAGR308.68%。

• 细胞结构件是电池安全的第一道防线，金杨股份在封装壳体与安全阀领域市占率第一，具备6项核心自研技术（如锂电池断电释压三重防护），产品技术指标行业领先，客户包括力神电池、亿纬锂能等。

• 公司营收结构中封装壳体占比逐年提升，2023-2025年精密结构件业务营收预计83.6亿/153.6亿/213.7亿元，4680结构件单车价值量7680元（较2170电池提升8倍），镍基导体材料业务预计2023-2025年营收44.7亿/45.4亿/46.1亿元。

• 金杨股份绑定主流圆柱电池厂商，4680电池扩产周期（2023-2024年）与产能扩张（新增468亿只封装壳体/1906亿只安全阀产能）契合。参考可比公司15倍PE估值，目标价52.1元，当前股价46.68元，建议“推荐”。

• 编制：黄麟、苏千叶；重点领域：中游制造；覆盖范围：A股市场基准沪深300指数；评级标准强推/推荐/中性/回避。

• 投资建议：基于当前股价46.68元，2024年15倍PE对应目标价52.1元，首次覆盖推荐。

• 纳入可比公司：科达利(002850)、铭利达(300767)、斯莱克(300378)、东方电热(300217)、震裕科技(300250)，平均PE分别为214x/140x/103x。