20171205-太平洋-三安光电-600703.SH-大举投资魄力尽显_龙头未来还是龙头_5页_963kb

报告摘要

三安光电（600703）总结

核心内容

三安光电（600703）是一家专注于LED及化合物半导体领域的龙头企业，近期通过大额投资计划展现了其在行业中的领导地位和战略眼光。公司与福建省泉州市和南安市人民政府签署《投资合作协议》，拟投资333亿元在泉州芯谷南安园区建设七大项目，涵盖高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造，以及高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造。同时，公司对子公司芜湖安瑞光电增资4亿元。

此次投资不仅巩固了三安光电在LED芯片领域的龙头地位，也为公司未来的化合物半导体业务发展奠定了坚实基础。公司具备GaAs HBT/pHEMT和GaN SBD/FET工艺技术，并已在光通讯器件、滤波器、电力电子器件等领域实现量产，显示了其在技术与规模上的全面领先。

主要观点

行业龙头地位稳固：三安光电通过大举投资333亿元，强化了其在LED芯片行业的领先地位，同时对中小芯片厂商形成有效威慑，有助于行业良性发展。
化合物半导体布局全面：公司不仅在LED芯片领域持续扩张，还在化合物半导体领域全面布局，具备GaAs和GaN核心技术，未来有望成为该领域的龙头。
5G时代机遇巨大：随着5G技术的发展，射频器件需求将增长，三安光电的GaAs和GaN代工业务将受益，公司未来有望实现收入与市值的双重增长。
盈利预测乐观：公司预计2017至2019年营业收入分别为9213、13153、16961百万元，净利润分别为3338.06、4776.30、6312.24百万元，维持“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

昨收盘：25.64元
总股本/流通股：4,078百万股
总市值/流通市值：104,571百万元
12个月最高/最低：29.68元 / 12.08元

投资计划

投资总额：333亿元
项目内容：包括高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造，以及高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造等七大项目。
子公司增资：芜湖安瑞光电增资4亿元。

财务预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（PE）
2017E	9,213	3,338.06	0.82	31.3
2018E	13,153	4,776.30	1.17	21.9
2019E	16,961	6,312.24	1.55	16.6

财务指标趋势

指标	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	42%	47%	48%	50%
EBIT Margin	32%	39%	40%	42%
EBITDA Margin	49%	48%	48%	49%
ROIC	10%	15%	18%	21%
ROE	12%	17%	21%	24%
资产负债率	26%	31%	33%	31%

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

LED下游需求衰退：若LED市场需求下降，可能影响公司业绩。
化合物半导体业务进展不达预期：新技术的推广和应用可能面临不确定性。

联系信息

证券分析师：刘翔
- 电话：021-61376547
- 邮箱：liuxiang@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517060001
销售团队（部分）：
- 销售负责人：王方群（13810908467 / wangfq@tpyzq.com）
- 北京销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
- 上海销售副总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
- 广深销售副总监：杨帆（13925264660 / yangf@tpyzq.com）