20221216-山西证券-研究早观点_9页_516kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为2022年12月16日的研究早观点，涵盖了国内市场与海外市场指数表现、宏观经济数据点评、美联储FOMC会议分析、保险行业保费数据、纺织服装行业社零数据、煤炭行业供需数据以及宏观策略分析等内容。整体聚焦于当前经济形势、市场走势及投资建议，提供了多行业深度分析和市场预期判断。

市场走势

• 国内市场：

  • 上证指数收盘3,168.65，下跌0.25%
  • 深证成指收盘11,358.11，上涨0.32%
  • 沪深300收盘3,951.99，下跌0.07%
  • 中小板指收盘7,589.63，上涨0.37%
  • 创业板指收盘2,399.12，上涨1.31%
  • 科创50收盘989.20，上涨0.51%

• 海外市场：

  • 道琼斯指数下跌2.25%
  • 纳斯达克综合指数下跌3.23%
  • 标普500指数下跌2.49%
  • 巴黎CAC40指数下跌3.09%
  • 德国法兰克福DAX指数数据缺失
  • 恒生指数下跌1.55%

主要观点与投资建议

【山证宏观】2022年11月经济数据点评

• 经济数据表现：

  • 11月工业增加值、固定资产投资、社零增速均低于预期，显示经济回落。
  • 消费市场承压，社零同比-5.9%，累计同比转负至-0.1%。
  • 房地产相关消费增速大幅下降，失业率攀升至5.7%。

• 市场分析：

  • 债市面临阶段性触顶压力，但中短期不宜悲观。
  • 经济周期未达熊市，市场对强预期与弱现实的再平衡正在进行。
  • 政策利率预期回归，资金面可能支撑债市。

• 风险提示：

  • 疫情形势变化、人民币贬值压力、居民信心变化、稳增长政策超预期。

【山证策略】12月FOMC会议点评

• 会议结果：

  • 决定加息50bp，符合市场预期。
  • SEP预测经济更悲观，终端利率预期上调至5.1%。
  • 鲍威尔强调终端利率仍有上调可能，劳动力市场仍紧张，通胀“韧性”仍存。

• 投资观点：

  • 2023年降息可能性较低，终端利率可能高于预期。
  • 建议关注高利率环境下的投资机会，如高股息、高景气赛道。

• 风险提示：

  • 地缘冲突、全球流动性恶化、美联储政策超预期。

【行业评论】保险行业11月保费点评

• 保费数据：

  • 11月寿险保费同比-8.3%，产险保费同比+7.6%。
  • 寿险中，太保寿增速最快（+23.3%），国寿、人保寿表现较差。
  • 产险中，太保产增速最高（+6.5%），平安产、人保产也有增长。

• 投资建议：

  • 上市险企估值处于低位，资产质量担忧减轻。
  • 推荐中国平安、中国人寿，关注储蓄险产品销售及政策推动下的复苏机会。

• 风险提示：

  • 代理人流失、资本市场波动、长端利率下行。

【行业评论】纺织服装：11月社零数据点评

• 社零数据：

  • 11月社零总额3.86万亿元，同比-5.9%，降幅扩大。
  • 可选消费品类降幅扩大，必选品类增长放缓。

• 线上与线下表现：

  • 线上渠道表现优于社零总体，占社零比重达39.8%。
  • 线下渠道降幅扩大，百货店累计同比降幅走阔。

• 投资建议：

  • 制造端关注低估值龙头，推荐华利集团，关注申洲国际。
  • 品牌端推荐波司登、李宁、特步国际、安踏体育、周大生、珀莱雅等。
  • 家居用品板块受益于政策与防疫优化，建议关注欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门等。

• 风险提示：

  • 消费者信心恢复不及预期、地产市场改善不及预期、原材料价格波动。

【行业评论】煤炭行业供需数据点评

• 供需数据：

  • 11月原煤产量同比+3.1%，环比+5.73%。
  • 焦炭、生铁需求增速回升，火电、水泥增速低于原煤。
  • 煤炭进口量同比下降，环比上升。

• 价格与利润：

  • 动力煤价格同比上升，环比下降。
  • 炼焦煤和焦炭价格双降，焦炭利润亏损扩大。

• 投资建议：

  • 关注政策引导下的高胜率标的，如中国神华、中煤能源。
  • 关注旺季价格上涨及补库带来的机会，如陕西煤业、山煤国际。
  • 关注低电煤长协比例标的，如山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
  • 关注海外煤价波动带来的机会，如兖矿能源。
  • 高股息标的：冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华。
  • 能源转型相关标的：华阳股份（钠离子电池）。

• 风险提示：

  • 供给超预期释放、需求回升不及预期、进口煤增加、煤炭价格大幅下降。

【宏观策略】市场持续盘整，热点快速切换

• 市场走势：

  • 三大指数走势分化，沪指低位盘整，创业板指拉升。
  • 热点快速切换，新能源、芯片等板块走强，消费股回调。

• 市场分析：

  • A股估值显著低估，各板块机会均衡。
  • 国内经济有望在房地产与防疫政策变化下企稳回暖。
  • 短期市场震荡，中长期看美联储紧缩减弱，流动性与盈利逐步改善。

• 投资建议：

  • 关注具有中长期成长逻辑、下游需求刚性、季节性强提振的标的。
  • 建议配置高景气赛道（新能源、军工、信创）与基本面修复弹性行业（地产链、养殖、高端制造、医药医疗）。

• 风险提示：

  • 全球经济衰退风险、美联储加快加息、疫情持续超预期。

关键信息总结

• 经济数据：11月经济数据普遍低于预期，消费、地产、工业生产承压。
• 市场表现：A股市场持续震荡，热点快速轮动，新能源、芯片等板块表现强势。
• 美联储政策：12月FOMC会议加息50bp，终端利率预期上调，降息可能性较低。
• 行业分析：
  • 保险行业：寿险增速转负，产险增速放缓，但储蓄险产品销售有望提振。
  • 纺织服装：消费承压，线上表现优于线下，政策推动消费复苏。
  • 煤炭行业：原煤产量增速放缓，焦钢需求回升，煤炭价格坚挺。
• 投资建议：关注低估值、高股息、高景气赛道及基本面修复弹性行业。

值周研究员与免责声明

• 值周研究员：李召麒
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