20250817-浙商国际金融控股-中债策略周报_18页_2mb

中国债券市场周度分析总结

1. 债券市场表现

本周债市整体偏弱，主要受经济数据不及预期影响。

• 利率债：10年期国债收益率上行5.74BP至1.75%，30年期国债收益率升至2.05%；10Y-1Y利差走阔。
• 国开债调整幅度更大，10年期收益率普遍上行7-8BP，与国债利差重新回到12BP。
• 信用债：二永债跟随国开债调整，AAA-二级资本债收益率上行幅度最大。

2. 基本面与货币政策分析

• 经济数据放缓：
  • 工业增加值、服务业、消费、投资、地产销售同比均低于前值；社融增量低于预期（1.16万亿元），实体信贷偏弱，政府债融资改善。
  • 地产投资降幅扩大（当月同比-17.2%），新开工面积、施工面积、竣工面积同比均下滑。
• 货币政策：
  • 央行本周净回笼1.3万亿元，逆回购净回笼1.6万亿元；税期资金面收敛，R001、DR001利率小幅上行。

3. 资金面情况

• 资金利率：
  • R001、DR001利率均上行2BP至1.35%附近，R007与上周持平。
  • 税期影响导致资金情绪边际收敛，银行存单收益率多数上行，但期限集中在6个月至1年。

4. 债券市场展望

• 短期趋势：
  若债市维持偏弱，可考虑“少量多次”买入博弈顶部形成；若修复则需追加久期。
• 品种选择：30年国债与10年国开性价比优于10年国债。
• 宏观展望：美联储9月大概率降息，叠加国内弱需求，债市或于8-9月迎来强势下跌。

5. 策略建议

• 短期重点关注国开债与长期国债；资金面或阶段性紧张，机构需做好流动性管理；下半年货币政策或维持宽松，债券市场仍有下行空间。