20211114-国金证券-食品饮料行业研究_放短看长_把握淡季调整中性价比机会_12页

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究增持（维持评级）总结

核心内容

本报告为食品饮料行业周报，重点分析了当前市场情况及各子行业表现，提出投资建议并提示相关风险。报告认为，尽管当前处于白酒淡季，但基本面支撑力较强，建议把握估值调整中的性价比机会。同时，对啤酒、乳制品、调味品和休闲食品板块进行了详细分析，指出其面临的挑战与机遇。

主要观点

1. 白酒板块

• 市场表现：当前白酒板块处于淡季，但需求端支撑力强，建议关注高端白酒及次高端改革标的。
• 价格与销量：散茅批价约2630元，普五批价近1000元，国窖批价920-930元，均保持稳健。
• 估值与投资逻辑：茅五泸当前股价对应2022年PE分别为36X/28X/32X，估值极具性价比。建议关注白酒企业股权激励预期。
• 个股推荐：酒鬼酒具备确定性及弹性，调整建议重点布局。

2. 啤酒板块

• 市场表现：本周啤酒板块表现较弱，主要因疫情对餐饮、夜场场景的影响。
• 销量与提价：青岛啤酒10月销量同比下滑7%（对比19年下滑5%），超高端、纯生销量下滑双位数，中档产品表现向好。重啤Q4销量承压。
• 提价逻辑：提价成功率较高，且成本端压力逐步显现，建议关注提价对利润端的传导。
• 个股推荐：推荐盈利能力领先的华润、国产中高端龙头羊青啤及重啤。

3. 乳制品板块

• 市场表现：乳品板块本周下跌2.98%，但短期情绪波动反而是布局时点。
• 基本面分析：伊利、蒙牛指引10%左右增长，目前大概率能完成。两强已进入净利率提升通道。
• 长期逻辑：净利率提升依赖费用缩减与结构升级，短期提价预期与奶价涨幅收窄有助于毛销差提升。
• 个股推荐：重点推荐伊利、蒙牛。

4. 调味品板块

• 市场表现：调味品行业短期受疫情扰动，但需求持续改善，库存相对良性。
• 个股表现：千禾渠道动销实现双位数增长，海天库存已进入合理区间。
• 投资逻辑：建议关注龙头企业改善情况，推荐海天味业、千禾味业、颐海国际、天味食品。

5. 休闲食品板块

• 市场表现：整体压力较大，但部分企业表现稳健。
• 提价策略：立高针对部分低毛利产品（港挞）已有提价计划，千味计划年底提价。
• 个股推荐：建议把握低估时的机会，关注洽洽、绝味，持续关注甘源、盐津的边际改善。

关键信息

• 市场数据：申万食品饮料指数本周收于24864.88点，下跌3.66%；沪深300指数上涨0.95%；上证指数上涨1.36%。
• 行业数据：
  • 白酒：2021年9月全国白酒产量56.90万千升，同比下滑4.70%。
  • 乳制品：2021年11月3日我国生鲜乳主产区平均价为4.29元/公斤，同比+7.80%。
  • 啤酒：2021年9月我国啤酒产量298.9万千升，同比下降5.7%。
• 公司公告：多家公司发布股权激励计划、股份回购及股权转让等公告，如海融科技、龙大肉食、加加食品、桃李面包、今世缘、日辰股份等。
• 行业要闻：
  • 光瓶酒市场规模增长迅速，未来有望突破1200亿元。
  • 青岛啤酒在欧洲啤酒之星评选中获得金奖。
  • 乌苏啤酒推出无酒精饮品“乌苏小橙果”。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长降速将显著影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：疫情反复可能影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域市场竞争态势变化可能影响厂商政策。

投资建议

• 白酒：推荐高端白酒及次高端改革标的，关注股权激励预期。
• 啤酒：关注提价对利润端的传导，推荐华润、羊青啤、重啤。
• 乳制品：推荐伊利、蒙牛，关注净利率提升逻辑。
• 调味品：推荐海天味业、千禾味业、颐海国际、天味食品。
• 休闲食品：关注洽洽、绝味，持续关注甘源、盐津的边际改善。

总结

当前食品饮料行业处于淡季调整期，但基本面支撑力仍较强，建议投资者把握估值调整中的性价比机会。重点推荐高端白酒及次高端改革标的，关注啤酒提价逻辑与乳制品净利率提升趋势，同时对调味品和休闲食品板块保持持续关注，以捕捉潜在的投资机会。