期货宏观和期权策略私募2023年度报告：截面策略后程领涨，CTA走出长期回撤-20240123-国金证券-20页_2mb

2023 年衍生品市场回顾与 2024 年展望

一、2023 年市场特征

1. 品种发展

   • 期货市场：2019 年、2023 年每年新上市 8 个品种，期货总数达 84 个（含金融期货）。
   • 期权市场：2022-2023 年年均上新 9.8 个品种，成交活跃度提升，商品期权成交额增长显著。

2. 市场行情划分：

   • 第一阶段（1-5 月）：震荡下跌，波动率高，趋势性差。
   • 第二阶段（6-8 月）：持续上涨，可多空、截面策略机会并存。
   • 第三阶段（9-12 月）：横盘震荡，截面策略优于时序策略。

3. CTA 表现：

   • 全年趋势性机会不足，短周期策略波动低，中长周期与市场涨跌一致。
   • 截面策略在下半年显著强于时序策略，主要因国内外经济周期错位导致板块轮动持续。

二、2024 年展望

1. 全球宏观：

   • 美联储降息预期强化（或 3 月降息概率 66.7%），推升二次通胀或需求复苏可能性。
   • 商品市场或出现波动行情，趋势流畅性受政策预期反复压制。

2. 国内环境：

   • 需求边际改善（地产、出口拖累减弱），财政政策力度或成关键变量。

3. CTA 投资节奏：

   • 上半年关注财政政策对基建、黑色系品种拉动。
   • 全年需“截面策略”优于“时序策略”，偏好短期审慎、长线右侧配置。
   • 优先选择 C3 级（含）以上风险等级的投资者适用产品。

三、风险提示

• 宏观政策风险：政策导向变化易导致方向错判。
• 地缘与流动性风险：俄乌局势、流动性管控措施影响市场波动。
• 低波动风险：经济复苏不及预期或抑制商品涨势。