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【建投苹果点评】压力与支撑并存-冷库苹果的双重特点

核心内容

本报告由中信建投期货研究发展部陈宇灏撰写，分析了当前苹果市场中冷库苹果的双重特点，即挺价惜售与让价促销并存，揭示了市场在库存压力与销售节奏之间的复杂关系。

主要观点

1. 冷库苹果与新季苹果的区分

   • 在5月末6月初，苹果现货主要指的是25/26产季的冷库苹果，而AP610及其后合约代表的是26/27产季的新季苹果。
   • 当前，新季苹果正处于套袋阶段，各主产区纸袋的消耗量可反映本产季的产量预期。若纸袋消耗量高于上一产季，产量可能高于上一产季。

2. 冷库苹果去库进度与库存压力

   • 25/26产季冷库苹果的去库进度不理想，导致库存压力累积。截至5月28日，剩余库存为213.95万吨，高于25年5月30日的151.96万吨和5月23日的195.1万吨。
   • 从入库期到5月末，25/26产季冷库苹果的去库量比24/25产季少了100余万吨，表明去库速度较慢。

3. 价格走势与销售行为

   • 由于低初始库存，市场普遍存在挺价惜售心态，抑制了下游的消化能力。
   • 销售窗口的流逝（以清明节为分界）叠加去库压力，导致冷库苹果价格高开低走，形成较大幅度的让价促销。
   • 东部主产区由于剩余货源较多，降价幅度明显高于西部主产区。

4. 新季苹果的丰产预期

   • 新季苹果的丰产预期与冷库苹果的高开低走共同推动了3月末4月初合约价格的快速下行。
   • 然而，近期合约价格逐步企稳，可能与冷库苹果高价惜售带来的库存压力有关，且让价促销后走货速度有所改善，构成现货市场的支撑。

关键信息

1. 去库进度与库存变化

• 图表1：展示了25/26产季冷库苹果出库进度与去年同期的对比，截至5月28日，出库进度已达到70%，与去年同期相比仍有差距。
• 图表2：显示了全国主产区冷库苹果剩余量的变化趋势，25/26产季库存压力明显高于前几产季。
• 图表3：提供了广东三批发市场苹果到车总数的月内均值，但数据未完整显示，需结合其他信息进行判断。
• 图表4：展示了25/26产季主产区现货价格的演化，价格整体呈下降趋势，尤其是东部主产区。
• 图表5：反映了全国主产区冷库苹果单周出货量的变化，近期出货量有所改善，但整体仍低于前几产季。

2. 市场情绪与价格波动

• 挺价惜售：冷库苹果因低库存而普遍维持较高价格，抑制了下游采购。
• 让价促销：随着销售窗口的流逝，冷库苹果价格出现较大幅度下滑，尤其是东部主产区。
• 走货加速：让价促销后，冷库苹果的出货速度有所加快，对现货市场形成一定支撑。

3. 合约价格与市场预期

• 合约价格下行：3月末4月初，由于冷库苹果的高开低走和新季苹果的丰产预期，合约价格快速下行。
• 价格企稳：近期合约价格逐步企稳，可能与冷库苹果的库存压力释放和走货改善有关。

总结

冷库苹果在当前市场中呈现出挺价惜售与让价促销的双重特性。低初始库存导致市场普遍维持高价，抑制了下游消化，造成去库进度不理想。随着销售窗口的流逝，库存压力逐渐显现，促使价格大幅下滑，但让价促销后走货速度有所改善，形成了现货市场的支撑。同时，新季苹果的丰产预期也对市场情绪产生影响，推动合约价格下行。未来，夏季苹果膨大期的降水情况将是影响产量预期的重要变量，但目前仍需关注冷库苹果的去库进度和价格变化。