20181022-中泰证券-冀中能源-000937.SZ-工作面搬迁影响单季度利润_3页_481kb

冀中能源（000937）总结

核心内容

冀中能源是一家区域性焦煤龙头企业，其2018年三季度报告披露了公司业绩表现及影响因素。尽管公司整体盈利能力和资产质量持续优化，但第三季度因工作面搬迁导致产量下降，业绩未达预期。分析师李俊松与陈晨对该公司进行了详细分析，并维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年三季度，公司实现营业收入162.99亿元，同比增长5.73%；归属于上市公司股东净利润8.49亿元，同比增长0.87%；扣除非经常性损益后的归母净利润为9.49亿元，同比增长5.28%。每股收益为0.24元/股，同比增长0.88%。
• 业绩不及预期原因：由于峰峰矿区两个矿的工作面搬迁问题，导致第三季度某个月几乎无产出，影响产量约20万吨，从而造成业绩环比下滑。
• 资产优化：公司已将下属张家口矿区的亏损资产（包括宣东矿、煤炭销售分公司等）成功转让给集团全资子公司张矿集团，交易作价5951万元，有助于减轻经营压力并优化资产结构。
• 费用变化：销售费用和管理费用同比上升，主要因职工薪酬和销售服务费增加；财务费用下降，主要由于利息收入增加。
• 盈利预测：预计公司2018/19/20年归属于母公司股东净利润分别为11.24/11.75/12.32亿元，对应EPS为0.32/0.33/0.35元/股，当前PE为11.7/11.2/10.7倍。
• 财务指标趋势：公司毛利率和净利率逐步提升，资产质量优化，资产负债率下降，偿债能力增强。

关键信息

财务数据概览

费用结构变化

• 销售费用：3.19亿元（+21.5%）
• 管理费用：14.1亿元（+21.1%）
• 财务费用：4.3亿元（-7.3%）
• 期间费用率：13.3%（同比上升1.0个pct）

资产负债表摘要

比率分析

风险提示

• 经济低迷：宏观经济环境变化可能影响煤炭需求。
• 环保限产：下游行业环保政策收紧可能导致产量受限。
• 市场波动：煤炭价格波动可能对盈利产生影响。

投资评级说明

• 增持评级：预期未来6~12个月内公司股价相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 评级基准：A股市场以沪深300指数为基准。

总结

冀中能源作为区域性焦煤龙头，近年来在资产优化和成本控制方面表现良好，但受工作面搬迁影响，2018年三季度业绩未达预期。公司通过剥离亏损资产，进一步提升资产质量和盈利能力。分析师认为，公司未来盈利有望持续增长，维持“增持”评级。投资者需关注宏观经济走势及环保政策变化等风险因素。