20250408-东兴证券-轻工制造行业_关税加征影响出口产业链_等待关税政策明朗_4页_339kb

轻工制造行业总结

核心内容

2025年4月，美国对包括中国、越南、泰国、印度尼西亚、马来西亚等在内的贸易伙伴加征“对等关税”，其中对中国加征34%，对越南加征46%，对泰国加征36%，对印度尼西亚加征32%，对马来西亚加征24%。此次关税加征幅度及范围均超出市场预期，对轻工制造行业出口业务造成较大影响，尤其是对美直接出口及转口贸易。

轻工制造行业为劳动密集型产业，难以回流至美国本土生产。因此，未来产能可能进一步向关税相对较低的地区转移，如南美洲国家。

主要观点

• 出口不确定性：美国对等关税政策给轻工企业出口业务带来不确定性，尤其是对美出口依赖度较高的企业。
• 产能转移趋势：高关税成本可能迫使企业将产能转移至低关税区，如南美洲国家。
• 内需政策支持：2025年政府工作报告提出超长期特别国债支持消费品以旧换新，补贴规模扩大，有望拉动国内需求，改善行业业绩。
• 重点企业受益：定制家居企业如欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等，因订单向好及销售表现优异，值得关注。

关键信息

• 关税影响：美国对等关税政策对轻工出口造成冲击，短期内影响显著。
• 政策背景：中国对美加征关税，与美国关税政策形成“对等”局面。
• 企业应对：部分企业已在美国建立工厂，受关税影响较小。
• 未来展望：关税政策可能继续变化，越南等国存在降税可能性，但协议内容仍存在不确定性。
• 行业数据：
  • 股票家数：168家
  • 行业市值：9973.5亿元
  • 流通市值：8964.01亿元
  • 行业平均市盈率：33.1倍

投资建议

• 关注内需方向：定制家居公司如欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等，因其订单向好及销售表现优异，被列为推荐标的。
• 行业评级：维持“看好”评级，预期行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。

风险提示

• 地产销售下行超预期
• 消费需求不及预期
• 原材料价格大幅波动

分析师信息

• 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，东兴证券研究所大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师，具有买方研究经验。
• 沈逸伦：新加坡国立大学理学硕士，东兴证券研究所轻工制造行业分析师，主要负责家居及其他消费轻工研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

资料来源

• 恒生聚源
• 东兴证券研究所