深度报告-20230827-华安证券-英联股份-002846.SZ-金属包装主业向好_核心技术+产能推进进入复合集流体_36页_1mb

公司深耕金属包装主业十余年，核心产品为金属易拉盖和易撕盖，应用于食品饮料、日化等领域。2018-2022年，公司营业收入年均复合增速约24%，但受疫情影响及原料价格波动，2021-2022年利润下滑。2023年起，业绩大幅改善，主要因疫情影响消退及海外市场拓展。公司金属易开盖业务居行业领先地位，产品广销国内外，客户包括雀巢、联合利华等知名品牌。

公司斥资逾30亿布局复合集流体，打造第二增长极。2023年在江苏高邮投建复合铜箔和复合铝箔生产线，计划于2025年达产5亿㎡复合铜箔和1亿㎡复合铝箔。复合集流体具备安全性能好、成本低等优势，预计到2025年市场空间达291亿元（复合铜箔）及169亿元（复合铝箔）。公司研发团队实力强劲，核心技术人员在磁控溅射和柔性板电镀领域有深厚经验。

公司同时切入铝塑膜赛道，与皇家瓦森合作开发电池铝塑膜，以应对新能源汽车电池封装材料国产替代需求。铝塑膜行业高度依赖进口，2021-2025年预计以年复合增长率1609%增长，2025年市场规模将达89亿元，国产替代空间巨大。

华安证券给予公司“买入”评级，预计2023/24/25年归母净利润032/287/431亿元，对应PE分别为139/16/10倍。风险包括政策变化、新能源汽车发展不及预期、原材料价格波动及产能扩张进度滞后等。