苏泊尔（002032）2021年一季度业绩预告点评总结
核心内容
苏泊尔于2021年4月15日发布2021年一季度业绩预告，预计实现归母净利润4.74亿元-5.24亿元，同比增长54.66%-70.94%，相比2019年同期增长-7.89%-1.81%。EPS预计为0.58元/股-0.64元/股。公司作为小家电行业龙头，2021年一季度经营稳步复苏，业绩显著增长，盈利能力明显修复。
主要观点
- 行业需求复苏：2021年一季度小家电市场需求回暖，公司受益于外销市场回暖及国内线下消费复苏，线上渠道延续高增长。
- 盈利能力修复：公司毛利率同比上升2.41个百分点，期间费用率同比下降0.43个百分点，盈利能力明显改善。
- 品牌与渠道优势：公司拥有SUPOR、LAGOSTINA、KRUPS、WMF等多品牌矩阵，持续推进品牌年轻化，线下渠道积极拓展三四级市场，线上渠道加强电商建设与新零售模式。
- 协同效应增强：公司与SEB集团的关联交易预计增长22.1%，未来外销收入有望持续稳健发展。
关键信息
财务表现
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营收入(百万) |
18,597 |
21,412 |
24,128 |
26,950 |
| 同比增速(%) |
-6.3% |
15.1% |
12.7% |
11.7% |
| 归母净利润(百万) |
1,847 |
2,134 |
2,431 |
2,758 |
| 同比增速(%) |
-3.8% |
15.6% |
13.9% |
13.5% |
| 每股盈利(元) |
2.25 |
2.60 |
2.96 |
3.36 |
| 市盈率(倍) |
33 |
28 |
25 |
22 |
| 市净率(倍) |
8 |
7 |
6 |
5 |
盈利预测与投资评级
- EPS预测：2021/2022/2023年分别为2.60元/股、2.96元/股、3.36元/股。
- PE预测：2021/2022/2023年分别为28倍、25倍、22倍。
- 目标价：88元，对应2020年33倍PE。
- 投资评级：维持“强推”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 新品拓展不及预期
- 原材料价格大幅波动
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
26.4% |
28.6% |
28.9% |
29.2% |
| 净利率 |
9.9% |
10.0% |
10.1% |
10.2% |
| ROE |
25.5% |
25.6% |
25.0% |
24.7% |
| ROIC |
30.1% |
29.6% |
28.9% |
28.4% |
| 资产负债率(%) |
41.1% |
43.0% |
42.8% |
41.3% |
| P/E |
33 |
28 |
25 |
22 |
| P/B |
8 |
7 |
6 |
5 |
| EV/EBITDA |
29 |
25 |
22 |
20 |
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
报告机构与分析师信息
- 报告发布机构：华创证券研究所
- 分析师：
- 组长、高级研究员：秦一超（浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验）
- 助理研究员：田思琦（上海国家会计学院会计硕士）
联系方式
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200120 |
021-20572500 |
021-20572522 |
