稳势不改_暗涌犹存——标普信评_2026_年中行业信用发展趋势_48页_1mb

标普信评 2026 年中行业信用发展趋势总结

核心内容概述

2026年下半年，中国各行业信用趋势呈现分化态势。部分行业如城投、房地产、火电、钢铁、生猪养殖等面临较大的经营压力和信用风险，而部分行业如煤炭、化工、科技软件及硬件、环境服务等则在政策支持和市场调整中保持相对稳定。整体来看，行业信用质量将更多依赖于企业自身经营状况、外部政策支持及市场环境变化。

主要观点与关键信息

一、工商企业信用趋势

关键行业分析

城投

• 地方财政压力持续，融资政策偏紧。
• 非标风险或持续暴露，但公开市场债券违约概率较低。
• 尾部平台融资渠道收窄，流动性风险增加。
• 关注2027年中旬原150号文到期后政策导向。

房地产开发

• 商品房销售额预计全年下降约10%，房企现金流和盈利能力持续承压。
• 地方政府优先保障公开市场债券兑付，但非标债务风险较高。
• 低能级城市去库存困难，政策重心转向城市更新和存量盘活。
• 国有房企有较强外部支持，但经营基本面分化严重。

交通基础设施

• 客运量稳定，货运量低速增长。
• 投资重心转向存量提质与关键通道补强。
• 地方政府持续提供外部支持，行业信用质量稳定。

火电

• 装机小幅增长，燃料成本上升压制盈利。
• 行业盈利分化扩大，但整体信用质量保持平稳。
• 容量电价机制完善，部分缓解盈利压力。

清洁能源发电

• 风光发电面临盈利下行压力，水电盈利稳中向好。
• 行业整体信用质量稳定，以央企和地方国企为主。

钢铁

• 需求疲软，成本上升，盈利承压。
• 财务杠杆维持高位，部分企业面临较大财务压力。
• 头部企业具备更强竞争力，行业集中度继续提升。

煤炭

• 煤价中枢抬升，行业利润修复。
• 煤化工需求增长，火电需求维持平稳。
• 供给受限，行业维持紧平衡，需关注煤价波动对火电企业的影响。

化工

• 需求结构性复苏，煤化工受益。
• 地炼加速出清，行业供给收缩。
• 成本端油气价格高位，行业利润空间有限。

整车制造

• 国内销量下滑，出口增长。
• 行业利润率承压，信用质量分化。
• 海外贸易壁垒增加，企业需加强本土化布局。

光伏制造

• 行业仍处于调整期，信用质量显著分化。
• 海外新增装机规模将超过中国。
• 头部企业具备更强抗风险能力，低效产能将加速出清。

生猪养殖

• 行业普遍亏损，尾部企业面临淘汰风险。
• 龙头企业抗亏损能力增强，延缓整体出清节奏。
• 行业杠杆率上升，财务风险加剧。

环境服务

• 地方财政压力导致回款周期延长，企业面临现金流压力。
• 污水处理和固废处理行业信用质量分化。
• 头部企业具备更强抗压能力，而依赖补贴的中小型企业面临更大风险。

商业物业持有运营

• 租金和空置率承压，企业收入和利润持续下滑。
• 写字楼和产业园面临更大挑战，优质零售物业相对稳定。
• 企业通过“以价换租”维持出租率，但整体杠杆率上升。

建筑工程施工

• 新签订单降幅收窄，但全年仍为负增长。
• 下游资金链紧张，行业利润率维持低位。
• 国际业务占比低，难以缓解业务萎缩压力。
• PPP项目回款压力大，需关注项目绩效考核。

科技软件及硬件

• AI算力部署和国产替代推动行业景气度上升。
• 硬件端受益更大，软件端增速相对温和。
• 行业整体信用质量维持稳定，但分化程度加深。

结构融资趋势

总结

2026年下半年，中国各行业信用表现分化明显，主要受行业周期、政策导向及市场环境影响。城投、房地产、钢铁、生猪养殖等行业面临较大经营压力，信用质量承压；而煤炭、化工、科技软件及硬件等行业在政策支持和市场调整中表现相对稳定。行业整体风险可控，但需关注尾部企业的出清风险及政策变化对行业信用的影响。