20140421-国金证券-期权专题系列报告之三_中概牛股多_期权不落下_11页_374kb

中概股股票期权分析报告总结

核心内容

本报告全面介绍了中概股股票期权的市场状况，包括其活跃度、流动性、估值情况以及价差的重要性。报告指出，中概股在2013年经历集体被做空后，在2014年重新焕发生机，60%的公司涨幅超过100%，其中唯品会和蓝汛涨幅尤为显著，分别达到911%和687%。同时，中概股期权的交易活跃度较高，日均成交金额约9亿美元，但集中度偏高，前20名公司占据97%的成交金额。

主要观点

• 市场活跃度：中概股期权市场整体活跃，但集中在少数头部公司，如百度、唯品会、奇虎360等。
• 流动性差异：头部公司的期权流动性远高于其他公司，例如百度和新浪的认购期权持仓金额分别为35.02亿美元和13.61亿美元，而部分不活跃公司期权持仓金额较小。
• 估值指标：从溢价率、实际杠杆和引申波幅三方面来看，认购期权通常比认沽期权溢价率低，杠杆高，而认沽期权的溢价率和杠杆则相对较高。百度在认购和认沽期权方面均表现优异。
• 价差的重要性：价差是期权交易中被忽视但关键的指标，价差越小，风险越小，收益可能越高。

关键信息

一、中概股期权市场概况

• 中国在美上市的股票共有201支，其中152支被称为中概股。
• 中概股中有92支提供股票期权，占比为60%。
• 最活跃的期权合约数前五名分别是：唯品会（477个）、奇虎360（465个）、百度（409个）、网秦（363个）和新浪（305个）。
• 期权行权价间隔通常为0.5、1、2.5、5和10，但部分活跃股票如百度有更多间隔。
• 期权到期日通常为每月的第三个星期五（美国时间），部分股票如百度可能有多个到期日。

二、成交情况

• 日均成交金额约为9亿美元，前20名公司占据97%的成交金额。
• 百度日均成交金额高达5亿美元，是市场中最大的交易者。
• 成交金额后20名的公司每日期权成交金额小于3万美金。
• 认购期权成交金额多于认沽期权，平均比值为2。

三、持仓情况

• 百度和新浪的认购期权持仓金额分别为35.02亿美元和13.61亿美元。
• 奇虎360和欢聚时代的认沽期权持仓金额高于认购期权。
• 百度的期权持仓金额占市场成交量的50%，显示其在市场中的主导地位。

四、估值情况

• 认购期权的溢价率低于认沽期权，实际杠杆高于认沽期权。
• 百度的认购期权溢价率和实际杠杆最优，而搜房的实际杠杆最低。
• 认沽期权方面，百度的溢价率最低，实际杠杆最高，搜房则溢价率最高，实际杠杆最低。
• 期权的估值与股票流动性密切相关，股票越活跃，期权越便宜，杠杆越高。

五、价差的重要性

• 价差是影响期权交易的重要因素，被忽视可能导致损失。
• 百度的认购期权价差均值仅为3.73%，而搜狐的认沽期权价差均值高达18.68%。
• 价差越小，风险越小，收益可能越高，但并非代表收益一定高。
• 投资者应关注买一卖一价差、次价差和正股的比值。

附录信息

• 期权交易规则：CBOE和NYSE的期权交易规则包括标的资产、合约乘数、定价、报价、到期日和履约方式等。
• 中概股期权名单：附录列出了提供股票期权的中概股公司及其合约总数，显示了市场中不同公司的期权活跃度。

投资建议

• 投资者应根据市场情况选择适合的期权策略，如牛市买认购，熊市买认沽，震荡市场可卖出深度价外期权买入价内期权。
• 市场中活跃度高的公司如百度、唯品会、奇虎360等更适合进行期权交易。
• 投资者应关注价差，以减少交易成本和风险。

以上总结涵盖了报告的核心内容、主要观点和关键信息，为投资者提供了关于中概股股票期权的全面概述。