20181023-财富证券-新野纺织-002087.SZ-业绩增长逻辑不变_3页_367kb

报告摘要

新野纺织 (002087) 总结

核心内容

新野纺织（002087.SZ）是一家专注于纺织制造的公司，主要产品为白纱。2018年10月23日发布的公司点评显示，公司当前价格为3.55元，52周价格区间为3.27-6.95元，总市值为2899.62百万元，流通市值为2895.52百万元，总股本为81679.43万股，流通股为81563.86万股。

主要观点

业绩表现：2018年三季度报告显示，公司实现营业收入47.46亿元，同比增长24.06%；归母净利润3.17亿元，同比增长33.70%；归母扣非净利润3.04亿元，同比增长28.29%。Q3单季度业绩增长尤为突出，归母净利润同比增长37.39%，EPS为0.39元，同比增长34.48%。
成本与费用控制：公司营业成本同比增长26.98%，但Q3成本增速回归合理水平，期间费用同比下降22.72%，费用率降低3.96个百分点至6.54%。同时，公司获得政府补贴约1.29亿元，有效增厚利润。
资产与现金流：公司流动资产周转率同比提升0.11个百分点至0.94%，总资产周转率同比提升0.06个百分点至0.53%。经营性现金流净额同比增长63.64%，达到4.86亿元，销售现金比率提升至10.24%。
产能与产品结构：公司当前纱线总产能约170余万锭，随着生产负荷提高，产能贡献的业绩预计稳中有升。本部针织面料项目已投产，未来还将释放新疆16.5万锭纺纱项目和本部牛仔布面料项目的产能。
研发投入：2018年公司累计研发投入1.25亿元，研发费用比率约为3%，为产品竞争力的提升提供保障。
销售情况：公司订单充裕，排单周期约5个月，大客户稳定，销售表现良好。

关键信息

投资评级：维持“推荐”评级。
合理股价区间：预计未来6-12个月股价合理区间为4.05-4.95元。
财务预测：预计2018-2020年营业收入分别为64.11/75.65/86.24亿元，归母净利润为3.68/4.49/5.39亿元，EPS分别为0.45/0.55/0.66元，对应PE分别为7.87/6.45/5.38倍。
风险提示：包括消费疲软、项目投产不及预期、原材料价格大幅波动及政策风险等。

投资要点

业绩增长略超预期，成本端仍保有优势。
总资产周转率提升，现金流表现良好。
“产能驱动+产销两旺”仍是驱动公司业绩增长的主要因素。
公司作为棉纺板块中白纱的产销龙头，未来有望持续受益于产能释放和市场需求。

评级系统说明

推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%。
回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。