20211101-美尔雅期货-沪铜期权月报_铜价企稳反弹_期权隐含波动率高位震荡_13页_1mb

铜价企稳反弹总结

核心内容

本报告分析了2021年10月铜价及铜期权市场的表现，指出铜价在经历大幅波动后出现企稳反弹趋势，同时铜期权隐含波动率维持高位震荡。报告从标的行情、期权行情及策略推荐三个方面展开，结合宏观经济背景与市场情绪，为投资者提供了操作建议。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 10月铜价波动显著：沪铜价格在10月冲高回落，最高上探至76700元/吨，最低下探至68820元/吨，最终收于70540元/吨，月涨幅3.48%。
• 伦铜波动更大：伦敦铜价最高达到10452.5美元/吨，最终收报于9544.0美元/吨，月涨幅6.80%。
• 市场情绪与基本面支撑：尽管上周铜价表现偏弱，但随着动力煤价格下跌，市场整体偏空。然而，铜价在周尾回落至70000元/吨附近后获得支撑，出现反弹。此外，铜基本面依然扎实，预计在流动性无明显扰动的情况下，铜价有望修复。

2. 期权市场表现

• 交易活跃度上升：2021年10月铜期权总成交量为728273手，环比增加7250手，交易活跃度明显提升。
• 持仓量有所减少：月末总持仓量为34410手，环比减少14131手，表明市场情绪趋于中性。
• 主力合约切换：主力合约切换至CU2112系列，该系列期权成交量和持仓量均环比大幅增加。

3. 波动率分析

• 隐含波动率震荡走高：10月铜期权隐含波动率震荡上行，尤其在十月中旬达到30.92%，随后维持高位，最新值为29.07%，较前值26.51%有所上升。
• 历史波动率回升：标的历史波动率在10月低位走高，最高升至33.36%，随后回落至26.98%。中长期历史波动率（30HV、60HV、120HV）也均有所回升。
• 波动率锥显示短期波动率偏高：短期历史波动率回升至90分位数附近，明显高于中长期波动率，预计短期波动率将有所回落。

4. 期权策略推荐

• 建议卖出看跌期权：在铜价低位时，建议卖出看跌期权，以捕捉铜价反弹的机会。
• 激进者可考虑宽跨式组合：对于激进型投资者，可考虑卖出宽跨式组合，以做空波动率。

关键信息

• 通胀预期影响铜价：9月实际通胀水平反弹至5.4%，市场对“通胀暂时论”产生质疑，美联储Taper预期已被部分定价，市场对通胀持续的担忧推动铜价上涨。
• LME挤仓风险缓解：LME挤仓风险有所缓解，但升水依然高企，库存仍在去化，表明市场流动性紧张。
• 投资者情绪中性：从PCR指标来看，市场情绪整体保持中性，投资者对铜价的预期较为谨慎。
• 策略建议：在铜价低位时，建议采取卖出看跌期权或宽跨式组合策略，以应对可能的反弹和波动率下降。

附注

• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
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