20201019-中原期货-沪铜周报_多空因素交织_铜价短期难以摆脱区间_15页_1mb

多空因素交织，铜价短期难以摆脱区间

核心内容概述

本报告分析了2020年10月19日铜市场行情，指出当前沪铜价格在高位保持区间运行，主要因多空因素交织。宏观层面，全球宽松货币政策对铜价仍有支撑，但需关注美国大选及刺激方案进展。供需方面，四季度铜精矿供应有所缓解，但炼厂加工费仍处于低位，环保限令对下游企业影响较大，而下游消费在节后仍缺乏亮点。整体来看，铜价短期内难以突破现有区间。

主要观点

• 宏观支撑仍存：全球低利率和宽松货币政策对铜价形成支撑，国内社融增速回升，预计货币信用将继续扩张。
• 美元指数走强：美元指数上涨，人民币贬值压力有所缓解，但人民币仍有升值空间。
• 铜价区间震荡：沪铜主力2011合约维持高位震荡，沪伦比值修复，但整体基本面尚未出现明显反转。
• 供需格局复杂：国内铜精矿供应缓解，但加工费低位限制利润空间；保税区铜库存连续第十一周增长，进口铜溢价有所修复但年末上升空间有限。
• 环保影响下游：秋冬季环保治理对再生铜杆和漆包线企业影响较大，尤其是河南、河北和天津地区，但对上游影响较小。
• 下游消费疲软：节后铜下游消费改善有限，整体仍缺乏亮点。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铜主力2011合约：10月12日至16日小幅上涨，但未能脱离高位区间。
• LME与COMEX铜价：LME3个月铜合约和COMEX铜主力有所走弱。
• 现货市场：
  • 长江有色现货平均价升水260元/吨（+50）。
  • 上海物贸现货平均价升水185元/吨（+90）。
  • 上海电解铜CIF提单平均溢价45美元/吨（+8.5）。
  • 上海电解铜保税库仓单平均溢价55美元/吨（+3）。
• 洋山铜溢价：近期有所修复，但预计年末难以突破80美元/吨。
• 仓单库存：上海保税区铜库存连续第十一周增长，达33万吨；全国主流铜地区库存小幅下降。

二、宏观分析

• 国内市场：
  • 9月新增社融3.48万亿元，同比多增9630亿元，M2增速回升至10.9%。
  • 央行强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”，预计社融和M2增速仍将回升。
• 国外市场：
  • 欧洲疫情形势严峻，英国可能无协议脱欧，加剧市场不确定性。
  • 美国CPI指数和联邦基准利率维持低位，美元指数走强，人民币升值压力缓解。

三、供需分析

• 洋山铜溢价：年末上升空间有限，主要受国内需求疲软和进口窗口关闭影响。
• 电解铜产量：9月国内电解铜产量80.98万吨，环比略降，同比上升6.65%；预计10月产量将小幅回升。
• 进口铜：9月未锻轧铜及铜材进口大涨60%，主要受人民币升值和美元走弱影响。
• 环保限令：对再生铜杆和漆包线企业影响较大，预计10月影响量约7-8千吨和2-3千吨。
• 下游消费：
  • 铜杆、铜管、铜板带箔、漆包线等下游行业消费整体疲软，仅部分板块略有改善。
  • 铜管开工率略有回升，但整体需求仍有限。

策略建议

• 沪铜主力2011合约：建议中线维持偏多思路，上方压力位53000元/吨，下方支撑位49500元/吨。
• 期权组合策略：可考虑卖出宽跨式的期权组合策略，以应对铜价区间震荡的格局。

图表与数据

• 图1：沪铜主力合约价格与持仓量走势。
• 图2：沪铜周度库存变化趋势。
• 图3：沪铜主力合约会员前20名净持仓。
• 图4：LME铜价格与库存走势。
• 图5：COMEX铜价格与库存走势。
• 图6：上海物贸现货铜价与升贴水。
• 图7：上海电解铜到岸升贴水。
• 图8：LME铜升贴水。
• 图9：进口铜利润走势。
• 图10：废铜价格与精废铜价差。
• 图11：沪铜周度库存小计。
• 图12：上海保税区铜库存。
• 图13：LME铜库存。
• 图14：Codelco发往中国和欧洲铜长单溢价。
• 图15：洋山铜溢价走势。
• 图16：沪铜主力与沪铜连三价差。
• 图17：伦铜与美元指数走势。
• 图18：伦铜与标普500指数期货走势。
• 图19：M1与M2增速。
• 图20：社会融资规模。
• 图21：国内CPI与PPI指数。
• 图22：MLF利率。
• 图23：美国CPI指数。
• 图24：美国联邦基准利率。
• 图25：国内铜矿石及精矿进口。
• 图26：国内废铜进口。
• 图27：国内铜材产量。
• 图28：未锻造铜及铜材进口。
• 图29：TC与RC加工费。
• 图30：国内精炼铜产量。
• 图31：铜管开工率。
• 图32：铜杆开工率。
• 图33：洋山铜溢价。
• 图34：Codelco发往中国和欧洲铜长单溢价。

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