20210708-银河期货-宏观专题_边际宽松_不是为了炒作_而是为减轻企业的成本压力_5页_837kb

文档内容总结

核心内容

本文档分析了2021年下半年中国货币政策可能的宽松趋势，强调该政策并非为了炒作市场，而是为减轻企业成本压力，尤其是应对大宗商品价格上涨对实体经济带来的负面影响。

主要观点

• 货币政策宽松背景：
  下半年货币政策可能较上半年有所宽松，主要基于以下几点：

  • PMI等经济指标持续下行，显示经济面临压力；
  • 出口预期下降，经济下行压力进一步显现；
  • 就业问题依旧严峻；
  • 大宗商品价格上涨对企业生产经营造成显著成本压力。

• 货币政策的稳定性：
  尽管有宽松迹象，但国常会明确要求保持货币政策的稳定性，强调“不是为了炒作，而是为减轻企业成本压力”。这表明宽松政策不会导致全面宽松，而是有明确的定向支持。

• 宽松手段与效果：

  • 通过降准等工具进行适度宽松，以增强金融对实体经济的支持；
  • 近期央行通过加大逆回购操作释放流动性，DR007利率有所回落，与逆回购利率差价扩大，显示出一定的宽松趋势；
  • 本次宽松的目的是对冲大宗商品涨价带来的成本压力，重点支持实体经济，尤其是中小微企业。

• 对资本市场的影响：

  • 虽然宽松政策可能被市场解读为利好资本市场，但其实际目标是服务实体经济；
  • 降准预期已对资本市场产生短期影响，但这种影响的持续性值得怀疑；
  • 对以银行权重为主的证券指数不构成明显利好，因为政策重点在于降低企业融资成本，而非推动股市上涨。

关键信息

• 政策目的：减轻企业成本压力，尤其是因大宗商品涨价带来的影响。
• 政策工具：降准、逆回购等货币政策工具。
• 政策背景：经济下行压力加大，出口预期下降，就业问题突出。
• 政策独立性：在美联储退出QE的背景下，中国货币政策仍保持相对独立性，体现“以我为主”的调控思路。
• 政策导向：强调金融支持实体经济，反对将宽松政策用于炒作市场。

图表说明

• 图1：显示PMI指标趋于下行，反映经济持续承压。
• 图2：展示上半年银行流动性（超储率）较去年偏紧，为下半年宽松提供对比背景。
• 图3：对比DR007利率与逆回购利率，显示市场利率回落，流动性有所改善。

结论

本文档强调，2021年下半年中国货币政策的宽松是为应对大宗商品涨价对企业成本的冲击，而非单纯推动资本市场上涨。政策具有明确的实体经济导向，体现了宏观调控“以我为主”的原则，同时也反映了中国经济向内循环转型的趋势。政策效果需关注其对实体经济的实际支持，而非过度解读为股市利好。