20220427-国信证券-坚朗五金-002791.SZ-2021年报及2022一季报点评_成长面临压力测试_依旧看好长期发展_7页_1mb

坚朗五金 (002791. SZ) 2021年报及2022一季报点评总结

核心内容

坚朗五金在2021年实现了营业收入88.1亿元，同比增长30.7%，但归母净利润仅增长8.8%，略低于此前业绩快报预期。2022年第一季度，公司营业收入同比增长3.9%，但归母净利润大幅下滑309.6%，主要受疫情因素影响，如停工停产、下游项目进度滞后及物流中断等。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年增速大幅回落，2022Q1净利润出现负增长，显示公司短期面临较大的业绩压力。
• 长期发展潜力看好：公司作为国内建筑配套件集成供应的领导者，具备渠道和产品集成优势，持续下沉地级市和县城销售渠道，布局新品类，夯实未来增长基础。
• 维持“买入”评级：考虑到短期因素压制，下调盈利预测，但基于长期增长潜力，继续维持“买入”投资建议。

关键信息

财务表现

• 2021年财务数据：

  • 营业收入：88.1亿元，同比增长30.7%
  • 归母净利润：8.9亿元，同比增长8.8%
  • 扣非归母净利润：8.8亿元，同比增长9.9%
  • EPS：2.77元/股
  • 拟10派3.5元（含税）
  • 经营性现金流净额：5.5亿元，同比增长9.1%

• 2022Q1财务数据：

  • 营业收入：12.9亿元，同比增长3.9%
  • 归母净利润：-0.9亿元，同比大幅下降309.6%
  • 扣非归母净利润：-0.9亿元，同比下降338.1%
  • 毛利率：28.8%，同比下降7.4pp
  • 净利率：-6.9%，同比下降11.0pp
  • 期间费用率：34.4%，同比上升5.3pp

成长与盈利分析

• 产品结构与成本压力：2021年综合毛利率为35.24%，同比下降4.0pp，主要受原材料价格上涨（综合材料成本同比上升42.4%）和产品结构变化影响。
• 分产品增长情况：
  • 门窗五金：+12.3%
  • 点支承：+29.0%
  • 门控：+22.1%
  • 不锈钢护栏：+14.1%
  • 家居类：+53.5%
  • 其他建筑五金：+86.9%
• 销售人员人均创收：2021年为135.1万元，同比增长7.5%。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为3.39/4.68/6.27元/股。
• PE估值：对应PE分别为23.4/17.0/12.7x。
• 其他估值指标：
  • EV/EBITDA：16.8/13.4/10.9x
  • P/B：4.5/3.7/3.0x
  • ROE：19.2%/21.9%/23.8%

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 新产品推广销售不及预期
• 疫情反复影响业务发展

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 合理估值：基于长期增长潜力，继续维持“买入”评级。

分析师信息

• 黄道立：0755-82130685，huangdl@guosen.com.cn，S0980511070003
• 陈颖：0755-81981825，chenying4@guosen. com.cn，S0980518090002
• 冯梦琪：0755-81982950，fengmq@guosen.com.cn，S0980521040002

财务预测与估值指标

市场走势与图表

• 市场走势图：显示公司股价与市场指数的对比。
• 图1：坚朗五金营业收入及增速（单位：亿元、%）
• 图2：坚朗五金单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
• 图3：坚朗五金归母净利润及增速（单位：亿元、%）
• 图4：坚朗五金单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
• 图5：坚朗五金销售人员人均创收
• 图6：坚朗五金分产品收入增速
• 图7：坚朗五金分产品毛利率
• 图8：坚朗五金毛利率、净利率及期间费用率
• 图9：坚朗五金销售/管理/财务/研发费用率
• 图10：坚朗五金经营活动净现金流及增速

免责声明

本报告内容基于公开资料及分析师合理判断，仅供参考，不构成投资建议。任何投资决策应自行判断并承担风险，国信证券不承担由此产生的任何法律责任。