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上海东亚期货周报——铜2023年05月12日

研究与总结：

1. 市场观点

   • 欧美货币政策紧缩渐趋放缓，国内需求虽有政策支持，但未见明显起色，整体呈季节性去库状态。需警惕海外供给恢复的压力。

2. 基本面供需

   • 预期与现实： 全球宏观环境分化，欧美经济趋缓，国内因刺激政策回暖，不确定因素增加，交通设备等产业链需求波动明显。
   • 国内方面， 一季度铜材需求表现疲软，4月仍有回落趋势，新增产能爬坡推动供应增长，需关注库存去化与价格升水变化。
   • 精炼铜进口方面， 中国3月净进口量下滑，显示国内供应端压力暂时缓解，但海外供给恢复可能引发后续不确定性。
   • 国际方面， 全球冶炼产能持续增长，2022年起进入“供给高峰”，但存在短期供给扰动因素，长协价格维持高位。

3. 库存动态

   • 截至5月12日，全球三大交易所加上海保税库存合计353万吨，延续小幅去库。现货铜升水25元/吨，洋山港铜提单溢价约475美元/吨，进口窗口相对关闭。

4. 市场需求

   • 下游加工需求前期冲高回落，电网投资、新能源汽车等行业需求支撑尚存，但整体供需平衡依赖进口的现实情况仍待改善。

5. 总结

   • 铜市场当前呈现“强预期、弱现实”格局。国内需求增速或受政策修复影响，仍需观察实际落地效果；海外供给恢复风险需高度关注。库存低位对价格有一定支撑，但需结合需求拐点判断。