20180701-国金证券-电子行业周报_人民币贬值进一步加剧进口元器件成本上升_看好涨价_缺货下的国产替代机会_34页_2mb

电子行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了电子行业在2018年下半年的发展趋势，指出随着市场需求的回暖、国际厂商的涨价以及人民币贬值，进口元器件成本进一步上升，为国产替代创造了有利条件。同时，苹果产业链迎来新机量产，带动相关需求，且FPC、MLCC、功率半导体等细分领域出现缺货、涨价现象，为相关厂商带来增长机会。

主要观点

1. 下半年需求回暖：手机、汽车、新兴电子及IOT设备的需求增长，使得供给更加紧张，叠加人民币贬值，进口元器件成本上升，国产替代机会凸显。
2. 功率半导体器件：国际大厂如英飞凌、意法等已将MOSFET产能预订一空，台湾厂商如富鼎、大中等接单全满，涨价5%-10%。预计2018年下半年，MOSFET交货期将进一步延长，部分交期已达20-40周，汽车用IGBT交期最长达52周。
3. MLCC市场：华新科子公司苏州华科自2018年7月1日起对MLCC进行大幅涨价，涨幅达50%-250%。汽车电子化率提升，使MLCC用量大幅增加，传统燃油车单车MLCC用量约2500个，纯电动车达5.2倍，未来有望两年翻一番。
4. FPC需求增长：苹果新机带动FPC需求，尤其在摄像头应用上表现突出。国内厂商如华为P20Pro搭载三摄像头，使用FPC高达13片，带动FPC需求。预计下半年FPC进入旺季，东山精密等公司有望受益。
5. 苹果产业链：当前苹果产业链公司估值合理，新机量产有望拉动需求，同时人民币贬值降低采购成本，利好苹果产业链公司。重点推荐立讯精密、东山精密、大族激光、扬杰科技、风华高科。
6. 汽车电子应用加速：随着新能源汽车、ADAS等技术的发展，汽车电子对MLCC、功率器件、MCU、连接器、继电器、薄膜电容等需求迅速增长，为相关厂商带来发展机遇。

关键信息

一、行业背景

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金电子指数：4576.35
  • 沪深300指数：3510.99
  • 上证指数：2847.42
  • 深证成指：9379.47
  • 中小板综指：9492.29

• 人民币贬值：截止6月28日，人民币对美元汇率收报6.62，较4月最低6.26贬值5.7%。中美贸易摩擦背景下，未来人民币有持续贬值预期。

二、行业细分分析

1. 功率半导体器件

• 产能紧张：英飞凌、意法等国际IDM大厂的MOSFET产能被预订一空，ODMOEM厂及系统厂大举转单至台湾厂商。
• 涨价情况：MOSFET、整流管、晶闸管等产品第三季价格涨幅约10%，部分交期延长至20-40周。
• 硅片供应：日本信越化学、台湾环球晶圆等厂商表示，硅片供应紧张，交期延长，预计2020年情况将有所缓解。

2. MLCC及被动元件

• 涨价情况：华新科子公司苏州华科自2018年7月1日起对MLCC进行大幅涨价，涨幅达50%-250%。村田、太阳诱电等厂商也计划涨价。
• 需求增长：消费电子创新、新能源汽车普及推动MLCC需求，纯电动车MLCC用量是燃油车的5.2倍，未来有望两年翻一番。
• 行业集中度提升：铝电解电容因上游材料涨价及环保影响，行业集中度有望进一步提升。

3. FPC（柔性印刷电路板）

• 应用增长：FPC在智能手机和汽车中的应用不断扩展，尤其在摄像头领域表现突出。苹果三款新机配备3DSensing，未来可能后置三摄像头。
• 市场前景：全球FPC超过一半的需求来自苹果，下半年苹果新机拉货，FPC市场有望快速增长。日本FPC厂商逐步转向车载领域，国内厂商如东山精密有望受益。

4. 汽车电子应用

• MCU市场：2017-2021年全球车用MCU市场年复合增长率预计达3%，其中32位MCU增长更快，八、十六位MCU市场规模缩减。
• 高压连接器与继电器：新能源汽车用高压连接器市场规模预计从25亿元增长至80亿元，继电器需求增长，市场规模预计超过30亿元。
• 薄膜电容：新能源汽车对薄膜电容需求增加，2016-2020年CAGR达19.8%，市场规模有望从5.16亿元增长至10.64亿元。

三、行业动态

• 全球半导体销售：2018年4月全球半导体销售额下降至371.23亿美元，但企业与消费性固态硬盘（SSD）需求强劲，带动市场增长。
• NAND Flash：美光认为NAND Flash产能增长速度将维持在40%左右，不会导致产能过剩。随着3D NAND技术发展，需求将持续增长。
• 中国半导体资本支出：2018年中国半导体资本支出高达110亿美元，是三年前的五倍，成为全球半导体资本支出的重要组成部分。
• NB-IoT生态：联发科与爱立信合作，推动NB-IoT设备生态发展，支持3GPP R14标准，提升低功耗广域物联网（LPWA）应用。

四、重点推荐公司

• 功率半导体器件：扬杰科技、风华高科
• FPC：东山精密
• 苹果产业链：立讯精密、大族激光、信维通信、蓝思科技、欧菲科技、水晶光电
• 汽车电子相关：闻泰科技（安世半导体）、宏发股份、中航光电、法拉电子、欣锐科技、得润电子

风险提示

• 苹果iPhone销售量不达预期
• 供应链价格下降
• 智能手机出货量不达预期
• 无线充电渗透率不达预期
• 5G手机开发技术难以突破
• 汽车电子国际客户认证周期长
• 国产替代进展缓慢
• 电动汽车增长低于市场预期

行业趋势

• 全球半导体市场：整体需求增长，特别是存储器和SSD市场表现强劲。
• 中国半导体市场：资本支出增长迅速，成为全球半导体行业的重要推动力。
• 电子行业整体：在中美贸易摩擦和人民币贬值背景下，国产替代需求迫切，行业迎来发展机遇。