远达环保_600292_2025年半年报点评_水电平台定位明确_价值有望重塑-250905-西南证券_11页_1mb

AI报告摘要

远达环保2025年半年度总结

核心内容

远达环保是一家以节能环保为核心业务的公司，成立于1994年，2000年在上海证券交易所上市。公司通过2024年启动的重大资产重组，明确转型为国家电投集团境内水电资产整合平台，旨在提升其核心竞争力。重组涉及收购五凌电力100%股权及长洲水电64.93%股权，通过这一战略转型，公司未来主营结构将向清洁能源方向发展，提升盈利能力和抗风险能力。

主要观点

业务结构
公司业务涵盖工业烟气治理、脱硝催化剂制造、水环境治理和固危废处理，形成了以工程建设、投资运营、产品制造、技术服务为核心的价值链。
战略转型
重组后，公司将成为国家电投集团境内水电资产整合平台，将通过整合优质水电资产，实现从传统环保业务向清洁能源业务的转型。
业务表现
- 脱硝催化剂业务：上半年实现营收2.5亿元，同比增长18.2%；利润总额0.2亿元，同比增长110%。
- 特许经营业务：上半年实现营收10.7亿元，同比增长4.6%；利润总额1.5亿元，同比增长32.1%。
- 工程业务：上半年营收4.0亿元，同比下降19.4%；由于计提坏账和毛利率下降，利润总额为-0.84亿元。
- 水务业务：上半年营收3.0亿元，同比增长10.8%；利润总额0.2亿元，同比增长4.4%。
财务表现
- 2025年上半年公司实现营收18.3亿元，同比下降8.1%；归母净利润0.2亿元，同比下降70.6%。
- 2025年上半年公司实现利润总额0.5亿元，同比减少0.5亿元，其中主要受到重组相关税费和坏账补提的影响。
盈利预测
- 不考虑重组影响：预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.4亿元、0.6亿元、0.7亿元，对应EPS分别为0.05元、0.07元、0.09元。
- 考虑重组影响：预计2025-2027年公司归母净利润（备考）分别为5.5亿元、6.1亿元、6.4亿元，对应EPS分别为0.13元、0.14元、0.15元。
估值与市场表现
- 2025年公司PE为256.8倍，若考虑重组后PE降至101倍，估值明显提升。
- 公司股价在52周内波动于4.58元至18.0元之间，总市值为99.24亿元。

关键信息

重组进展：2024年启动重大资产重组，计划通过发行股份及支付现金购买五凌电力和长洲水电股权。
业绩承诺：若交割日在2025年12月31日前，五凌电力2025-2027年承诺净利润分别为3.1亿元、3.3亿元、3.5亿元；长洲水电分别为3.2亿元、3.4亿元、3.4亿元。
财务预测：2025-2027年公司收入分别为42.8亿元、42.78亿元、44.79亿元，毛利率逐步提升，从13.05%提升至15.35%。
风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、并购重组进展不及预期。