20260831-中国银河-优必选-09880.HK-优必选26H1业绩点评_全尺寸具身人形销量921台_收入占比近半_3页_464kb

优必选 26H1 业绩总结

核心内容概述

优必选在2026年上半年实现了营业收入12.69亿元，同比增长104.2%。整体毛利率为44.7%，同比提升9.7个百分点。尽管期内仍出现净亏损3.39亿元，但相比去年同期亏损4.4亿元有所改善。公司通过全尺寸具身人形机器人的快速成长，推动了整体业绩的显著提升。

主要观点与关键信息

1. 产品结构变化显著

• 全尺寸具身人形机器人：

  • 收入达5.90亿元，同比增长1,445.0%，占总收入的46.5%。
  • 销量为921台，同比增长1,946.7%，显示产品市场接受度迅速提升。
  • 产品快速迭代，包括发布CruzrY1轮式工业人形机器人、WalkerC1、超仿生人形机器人U1系列，以及第四代工业人形机器人。
  • 研发方面，推出自研基座大模型Thinker1.0与世界模型Thinker-WM，获授权专利3,112项，同比增长4.2%。

• 其他智能硬件设备：

  • 收入2.59亿元，同比增长2.9%，占总收入的20.4%。

• 其他智能机器人产品及解决方案：

  • 收入2.46亿元，同比下降18.8%，显示该板块增长乏力。

• 园林机械、汽车及液压零部件：

  • 收入1.39亿元，占总收入的11.0%。

• 非具身智能人形机器人：

  • 收入0.33亿元，同比增长21.9%，显示该细分市场持续增长。

2. 行业分布情况

• 全尺寸人形机器人：

  • 教育板块收入0.21亿元，同比增长1,795.4%，占全尺寸人形收入的3.5%。
  • 其他行业收入5.69亿元，同比增长1,524.0%，占全尺寸人形收入的96.5%。

• 非全尺寸人形机器人：

  • 消费级收入2.88亿元，占非全尺寸人形收入的22.7%，同比增长10.8%。
  • 物流板块收入1.37亿元，占非全尺寸人形收入的10.8%。

3. 费用结构优化

• 销售费用：2.38亿元，同比增长6.5%，销售费用率18.8%，同比下降17.2个百分点。
• 管理费用：1.49亿元，同比下降19.3%，管理费用率11.8%，同比下降18.0个百分点。
• 研发费用：3.03亿元，同比增长38.9%，研发费用率23.9%，同比下降11.2个百分点。
• 财务费用：由净收益0.10亿元转为净损失0.23亿元，财务费用率1.8%，同比上升3.5个百分点，主要因汇兑损失影响。

4. 投资建议

• 公司已具备多项核心技术，具身智能行业为万亿级赛道，前景广阔。
• 2026年全尺寸具身人形机器人营收占比达50%以上，销量增长近20倍，规模效应初现。
• 预计公司2026-2028年营收分别为37.5亿元、55.5亿元、74.4亿元，当前股价对应2026-2028年PS分别为9.8x、6.7x、5.0x。
• 维持“推荐”评级。

5. 风险提示

• AI 发展放缓的风险。
• 商业化不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 降本不及预期的风险。
• 融资环境改变的风险。

财务指标预测

财务比率分析

客户拓展与市场表现

• 全尺寸具身人形机器人已成功交付彼欧、捷普、富士康、本田等世界500强客户项目，显示公司在高端市场的拓展能力。
• 公司在物流、教育等行业的布局逐步深化，显示出全尺寸具身人形机器人在多场景应用中的潜力。

附录：分析师信息

• 鲁佩：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业12年，曾获多项分析师奖项。
• 彭星嘉：机械行业分析师，北京大学金融硕士，2024年加入中国银河证券研究院。

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