20180716-国开证券-信用债周报_流动性宽松收敛_信用品种涨跌互现_15页_1mb

固定收益分析师周报总结

核心内容概述

本报告为2018年7月16日发布的固定收益市场周报，由国开证券分析师水兵撰写。报告聚焦于近期的流动性状况、信用品种发行情况、二级市场表现及投资策略，旨在为投资者提供市场分析与操作建议。

主要观点

1. 流动性分析

• 公开市场操作：本周央行净回笼资金900亿元，其中300亿元逆回购操作，中标利率为2.55%；等额续作1885亿元MLF，以确保长期流动性合理充裕。
• 资金面变化：整体延续上周宽松态势，但自7月10日起有所收敛。R007报收2.7128%，较前一周上行约18.5BP；GC007报收2.7741%，上行约27.92BP。DR001涨幅最大（55.2BP），B2W跌幅最大（60BP）。
• 降准影响：7月初降准投放资金约7000亿元，对缓解市场情绪、保持流动性合理充裕具有重要作用。
• 下周流动性：预计有400亿元逆回购和800亿元国库现金定存到期，流动性仍需关注。

2. 信用品种发行情况

• 总体发行：本周信用债发行约923亿元，环比增加156.7%，比春节后周均发行量减少24.5亿元。
• 发行结构：
  • 短期融资券发行519.5亿元，占比最高（42.7%）。
  • 资产支持证券（ABS）发行259.03亿元，环比增加109.8%，其中周一发行量达201亿元，均为银监会主管ABS产品。
  • 中期票据发行246亿元，占比20.2%。
  • 企业债、公司债、定向工具分别发行18亿元、126.5亿元、13亿元。
• 发行期限分布：3-5年期品种占比最高（33.9%），1-3年期次之（18.9%），5-7年期第三（23.8%）。
• 发行评级分布：AAA等级发行占比最高（64.7%），A-1等级次之（23.6%），AA+等级第三（10%）。

3. 二级市场表现

• 短融中票：收益率最大上行5.9BP，较上周增加2.4BP。信用利差整体压缩，AAA等级、AA+等级、AA等级、AA-等级分别压缩7BP、7BP、7BP、5BP。
• 中票：长久期品种收益率上升，短久期品种收益率下行。3年期品种收益率下行幅度最大的为AA+等级和AA等级（1.91BP）；5年期品种收益率普遍上行，其中AA-等级上行幅度最大（5.96BP）。
• 企业债：高、低等级企业债收益率走势基本一致，AAA等级10年期收益率下行12.7BP，AA等级10年期收益率下行11.7BP。
• 公司债：AA等级公司债收益率下行幅度最大（7.8BP），A+等级上行2.42BP。
• 交易所债指：企业债指数和公司债指数均出现上涨，其中上证企业债指数上行0.08%，公司债指数上行0.06%。

关键信息

4. 投资策略

• 中长期走势判断：维持对债市中长期走势看好的判断。
• 操作建议：继续规避中低等级信用品种，以稳健防御为主。
• 风险提示：
  • 基本面回暖，通胀压力加大；
  • 流动性持续紧张；
  • 美联储加息及全球债市出现较大幅度调整；
  • 风险偏好提升；
  • 城投债置换风险；
  • 政策监管趋严；
  • 供需出现重大变化。

分析师简介

• 姓名：水兵
• 学历：武汉大学金融学博士
• 工作经历：2012年加入国开证券研究部，长期从事固定收益与金融工程研究，曾任职多所高校金融系，讲授金融工程、行为金融等课程。
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，注册证券分析师。

投资评级标准

债券投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 推荐：未来6个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来6个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来6个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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• 报告内容基于分析师专业理解，力求独立、客观、公正。

附录

• 图表目录：包含货币市场利率走势、公开市场操作、各债券券种发行占比、信用利差走势等图表。
• 数据来源：Wind，国开证券研究部。