20260814-开源证券-药石科技-300725.SZ-公司信息更新报告_盈利修复逐季验证_订单增长带来收入弹性_4页_722kb

报告摘要

药石科技（300725.SZ）投资信息更新总结

公司概况

当前股价：54.79元
一年最高最低价：56.71元 / 30.90元
总市值：128.10亿元
流通市值：111.07亿元
总股本：2.34亿股
流通股本：2.03亿股
近3个月换手率：460.17%

核心内容与主要观点

盈利修复与收入增长

药石科技在2026年上半年实现了显著的盈利修复：

营业收入：10.59亿元，同比+15.19%
归母净利润：0.99亿元，同比+37.17%
综合毛利率：32.49%，同比+1.44pct，显示收入增长质量提升

Q2表现：

营收：5.51亿元，同比+18.66%
归母净利润：0.51亿元，同比+37.73%
毛利率：32.81%，同比+1.07pct，环比Q1提升0.67pct，盈利修复趋势确认

订单增长与收入弹性

在手订单金额增长超20%，为后续收入增长提供支撑
预计2026-2028年归母净利润分别为2.49/3.34/4.12亿元，对应EPS分别为1.07/1.43/1.76元
当前股价对应PE为51.3/38.4/31.1倍，估值逐步下降，盈利预期提升

收入结构优化

后端CDMO业务：营收8.95亿元，占总营收84%，同比增长17.04%，毛利率27.49%，同比+1.80pct
前端业务：营收1.58亿元，同比增长2.59%，毛利率58.08%，同比+0.78pct
OPC新分子实体业务：营收0.80亿元，同比增长超100%，新增GMP订单13个，浙江晖石多肽GMP中试车间已投运

项目管线与市场拓展

服务早期项目超1200个，临床III期及商业化项目62个
GMP项目数量同比+28%，新增PPQ项目4个，2个客户项目获NMPA批准上市
全球化布局持续推进，美国West Chester场地扩建，欧洲依托瑞士布局加强客户触达与技术交流

关键财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	1,689	1,974	2,351	2,761	3,238
YOY(%)	-2.1	16.9	19.1	17.4	17.3
归母净利润(百万元)	220	184	249	334	412
YOY(%)	11.2	-16.3	35.8	33.8	23.4
毛利率(%)	38.1	30.8	33.2	34.3	35.0
净利率(%)	13.0	9.3	10.6	12.1	12.7
ROE(%)	7.3	2.9	3.8	4.9	5.8
EPS(元)	0.94	0.79	1.07	1.43	1.76

财务比率分析

比率	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	-2.1	16.9	19.1	17.4	17.3
营业利润增长率(%)	36.1	-16.2	35.0	33.8	23.1
归母净利润增长率(%)	11.2	-16.3	35.8	33.8	23.4
毛利率(%)	38.1	30.8	33.2	34.3	35.0
净利率(%)	13.0	9.3	10.6	12.1	12.7
ROE(%)	7.3	2.9	3.8	4.9	5.8
ROIC(%)	5.9	2.7	3.4	4.6	5.0
资产负债率(%)	39.5	14.2	23.7	19.9	27.9
净负债比率(%)	39.1	-6.1	5.3	-0.5	9.6
总资产周转率	0.3	0.3	0.3	0.3	0.4
应收账款周转率	3.5	4.6	4.1	4.3	4.2
应付账款周转率	4.8	5.6	5.2	5.4	5.3
每股收益(元)	0.94	0.79	1.07	1.43	1.76
每股经营现金流(元)	1.30	2.85	-1.12	3.71	-0.59
每股净资产(元)	12.24	26.95	27.73	28.92	30.40
P/E(倍)	58.4	69.7	51.3	38.4	31.1
P/B(倍)	4.5	2.0	2.0	1.9	1.8
EV/EBITDA	31.0	34.5	29.7	22.3	19.3

风险提示

产能释放不及预期
行业竞争加剧
环保和安全生产风险

投资评级说明

买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法局限性说明

本报告采用的估值方法及模型存在一定的假设与局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发
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投资者应自主决策，自行承担风险，不得依赖本报告进行投资

总结

药石科技在2026年上半年实现了显著的盈利修复，营收和净利润均保持增长，毛利率持续提升。公司CDMO业务在后端持续高增，支撑收入结构优化，同时新分子业务表现亮眼，为公司第二成长曲线奠定基础。全球化布局持续推进，美国和欧洲市场订单增长明显，为公司带来多元发展机遇。尽管面临一定风险，但公司持续积累高价值项目，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。

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