20150924-上海证券-固定收益研究晨报_PMI连创新低_债市窄幅波动_23页_613kb

债市分析报告总结（2015年09月24日）

核心内容

1. 流动性分析

• 货币市场：周三货币市场同业拆借利率整体小幅上行，质押式回购利率涨跌互现，买断式回购利率整体小幅下跌。
• 资金面：临近季末和中秋国庆长假，流动性波动明显，但今日将有600亿元国库定存投放，资金面整体保持平稳。
• 回购利率：银行间市场隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率分别为 $1.88%$、$2.34%$、$2.71%$ 和 $3.10%$，其中7天期回购利率小幅下跌4个基点。

2. 利率债分析

• 国债收益率：3年期国债收益率上行3BP至 $3.01%$，7年期国债收益率上行1BP至 $3.34%$，10年期国债收益率稳定于 $3.34%$。
• 政策性金融债：5年期收益率上行1BP至 $3.54%$，7年期收益率上行2BP至 $3.83%$，10年期收益率稳定于 $3.77%$。
• 经济数据：9月财新制造业PMI初值降至47，创六年半新低，显示宏观经济仍处于底部，对债市支撑依旧。

3. 信用债市场

• AAA级企业债：1年期收益率上行0.5BP至 $3.2985%$，3年期收益率下行1.4BP至 $3.7926%$，5年期收益率上行2.7BP至 $4.068%$，7年期收益率上行1BP至 $4.325%$，10年期收益率下行0.2BP至 $4.415%$。
• 风险提示：信用事件偶有爆出，信用债刚兑金身短期内难以打破，边际风险上升，建议投资者精选个券，避免踩雷。

债市展望

• 流动性：预计季末及节假日期间流动性波动仍将持续，但国库定存投放将维持资金面平稳。
• 利率债：经济持续低迷，债市支撑犹在，利率债收益率可能继续上行，但幅度有限。
• 信用债：信用风险边际上升，需谨慎对待，优先选择高评级、低风险的品种。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：9月23日成交369笔，总计2497.58亿元，较昨日减少232.11亿元，加权利率为 $1.9963%$。
• 质押式回购：成交4402笔，总计21533.29亿元，较昨日增加939.21亿元，加权利率为 $2.0161%$。
• 买断式回购：成交1161笔，总计1111.14亿元，较昨日减少212.57亿元，加权利率为 $2.4373%$。
• 现券买卖：成交3757笔，总计4006.81亿元，较昨日减少57.43亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：9月23日结算总量为23215.57亿元，较上日增加 $2.95%$，交易结算总笔数为6691笔。
• 各品种：质押式回购结算量为19460.12亿元，买断式回购为788.46亿元，现券交易为2903.19亿元，债券借贷为63.80亿元。
• 回购利率：各期限回购利率波动幅度低于3BP，保持平稳。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：9月23日债券成交共计1070244.99亿元，其中现券成交17018.64亿元，回购交易规模为1053226.36亿元。
• 深交所：当日债券成交金额80685.68亿元，其中现券成交2540.24亿元，回购交易规模为78145.44亿元。

风险提示

1. 固定资产加速折旧

• 政策影响：财政部和国家税务总局发布通知，对18个行业企业新购进的固定资产实行加速折旧政策，预计为企业减税约50亿元。
• 行业覆盖：包括轻工、纺织、机械、汽车等四个领域。

2. 上半年石化企业业绩下滑

• 行业压力：国内经济增长放缓、国际竞争加剧、国际油价低位震荡等因素导致石化企业主营收入和进出口贸易总额均下降。
• 数据表现：规模以上企业同比增长 $8.8%$，但主营收入、利润总额、进出口贸易总额均下降。

3. 前8月煤炭产量下降

• 产量数据：全国煤炭产量24.1亿吨，同比下降 $4.8%$，铁路煤炭发运下降 $11.8%$，进口煤炭下降 $31.3%$。
• 库存情况：8月末，全国重点电厂存煤6560万吨，可用20天。

4. 电信行业面临挑战

• 市场格局：三大运营商市场格局未有明显变化，中国移动4G用户渗透率 $28%$，单月新增用户数首次超2000万户。
• 改革动因：在国企改革背景下，市场格局不均衡，改革仍需发力。

5. 美特斯邦威业绩下滑

• 亏损情况：上半年利润同比下跌 $152.98%$，亏损9476万元。
• 原因分析：加盟店经营调整滞后于直营店，导致加盟店收入大跌 $20.51%$，毛利大跌 $28.02%$。

央行动态

• 无重大动向。

市场公告

• 无。

今日发行

1. 近期待发行债券

2. 上交所待发行债券

3. 深交所待发行债券

今日上市

1. 昨日上市债券