> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第三十四周宏观经济周报总结 ## 一、中国宏观分析 ### 核心内容 本周中国宏观经济数据整体显示经济运行保持稳定，处于温和修复过程中。综合景气指数录得100.31，较上周小幅回落但仍处于扩张区间。 ### 主要观点 - **生产与出口景气度改善**：生产景气指数升至100.98，出口景气指数升至100.09，均进入扩张区间，显示供给端和外需对经济的支撑作用增强。 - **消费与投资景气度边际回落**：消费景气指数录得99.81，略低于荣枯线，投资景气指数录得99.85，降至荣枯线下方，显示消费和投资活动有所放缓。 - **物价温和上涨**：7月份CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示消费价格温和修复。 - **PPI涨幅放缓**：PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%，工业品价格涨幅趋缓，生产资料价格上涨4.8%，生活资料价格下降0.8%。 ### 关键信息 - 汽油价格涨幅回落，对CPI上拉影响减少0.45个百分点。 - 7月美国CPI和PPI数据公布后，市场对9月加息的预期降温。 - 日本央行面临企业物价和工资双重压力，市场预期年内可能再次加息。 ## 二、全球宏观分析 ### 核心内容 全球主要经济体宏观经济数据呈现分化态势，部分国家经济复苏动能减弱，而另一些国家则表现出一定的增长韧性。 ### 主要观点 - **欧元区工业生产**：6月工业生产环比持平，弱于5月增速，但二季度GDP环比增长0.5%，同比增长1.2%，较一季度明显提速。 - **英国经济表现**：二季度GDP环比增长0.4%，服务业和制造业成为主要增长动力，但增长动能较一季度有所回落。 - **澳洲货币政策**：澳洲联储维持利率不变，为连续第二次，表明政策进入观望期，市场预期2027年可能降息。 ### 关键信息 - 欧元区资本品产出环比下降1.4%，显示企业设备投资意愿下降。 - 英国增长部分依赖世界杯消费和夏季热浪等一次性因素。 - 澳洲联储行长承认金融条件具备限制性，但通胀仍过高，政策路径依赖三季度通胀数据。 ## 三、市场聚焦 ### 核心内容 本周市场对货币政策和通胀数据的关注度较高，美国和日本的数据引发市场对加息预期的调整。 ### 主要观点 - **美国通胀温和**：7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.5%，能源价格环比下降1.5%，市场对9月加息的预期降温。 - **日本通胀压力**：企业物价指数同比上涨7.2%，主要由石油煤炭制品、化学制品和有色金属带动，日元疲弱进一步推高进口成本。 - **市场对加息预期增强**：日本央行面临企业物价和工资双重压力，市场预期年内可能再次加息。 ### 关键信息 - CME FedWatch显示9月加息概率降至32%-34%。 - 日本央行维持利率在1%不变，但生产端和工资端压力持续。 - 市场对货币政策的调整预期更加谨慎，关注后续数据变化。 ## 四、工银国际股票评级说明 - **超越基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。 - **中性**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。 - **落后基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上。 - **暂无评级**：分析师目前无法确信地判断未来12个月内股票总回报的变化幅度。 ## 五、重要披露 - 工银国际是中国工商银行的全资子公司。 - 本报告所载意见为分析师个人看法，不构成投资建议。 - 报告内容未经独立核实，仅供参考。 - 报告不构成任何法律义务或责任，投资者应自行评估是否适合其特定情况。 - 本报告仅发送给个人参考，不得以任何方式翻印或分发给其他人士。 ## 六、法律与合规声明 - 报告内容可能涉及不同司法管辖区的法律限制，仅限特定投资者参考。 - 工银国际及其子公司不被英国FCA或PRA授权或监管。 - 报告不构成对新加坡、马来西亚等地区的投资建议，仅限机构投资者参考。 - 分析师报酬由管理层决定，与企业融资业务收入无直接关联。 ## 七、版权与使用声明 - 本报告版权属于工银国际证券有限公司，保留一切权利。 - 未经工银国际书面同意，不得以任何形式复制或分发本报告。