20260806-国贸期货-电解铜（CU）专题报告_LME铜挤仓风险升温_铜价持续走强_7页_643kb

LME 铜挤仓风险升温，铜价持续走强总结

核心内容

近期，LME 铜价格持续走强，主要受宏观与产业双重因素影响。中东局势有所缓和，能源价格回落带动市场风险偏好上升，推动有色板块整体走高。与此同时，美国通胀仍高企，美联储年内加息预期升温，进一步支撑铜价上涨。此外，美国铜232关税政策的不确定性也加剧了市场对铜价的支撑。

主要观点

• 铜价走势强劲：自6月底以来，LME铜价格突破14100美元/吨，上涨8.5%；沪铜主力合约上探至107550元/吨，上涨7%，内外盘铜价均达到历史高位。
• 市场情绪改善：8月以来，中东局势明显降温，霍尔木兹海峡通航谈判取得积极进展，能源价格回落，市场风险偏好提升。
• 美国铜关税预期未减：美国商务部已于6月30日提交铜232调查年度复审报告，目前处于总统90天决策窗口期。市场预期2027年1月1日起对精炼阴极铜加征15%关税，2028年进一步提升至30%。
• COMEX-LME价差扩大：由于美国铜关税预期，COMEX-LME铜价差维持在700美元/吨以上，海外铜持续流入美国，推动美国铜进口量大幅增长。
• LME铜挤仓风险加剧：LME铜注销仓单比例升至60%，库存下降42.5%至23万吨，现货升水由-50美元/吨快速上涨至+108美元/吨，挤仓风险持续升温。

关键信息

1. 市场动态

• 铜价上涨：LME铜与沪铜价格均创历史新高。
• 关税预期：美国铜232调查报告已提交，关税政策可能于2027年1月1日起实施。
• 进口量增长：2025年美国铜进口量达163.6万吨，较2024年增长80%；2026年1-5月进口量已达76万吨，接近全年水平。
• 价差扩大：COMEX-LME铜价差维持在700美元/吨以上，推动铜流向美国。

2. 中东局势

• 谈判进展：美国与伊朗就霍尔木兹海峡通航问题展开谈判，进展积极，有望于8月5日达成协议。
• 控制权调整：伊朗同意允许欧洲国家参与清除霍尔木兹海峡水雷，但保留对进港航运的控制权。
• 政治干预：美国对伊朗的军事威胁被视为谈判障碍，若美国持续干预，协议难以达成。

3. LME铜市场

• 库存下降：LME铜库存从5月中旬的40万吨降至23万吨，降幅达42.5%。
• 注销仓单比例提升：注销仓单比例由35%升至60%，显示市场对现货需求增强。
• 现货升水走高：LME铜现货升水由-50美元/吨快速上涨至+108美元/吨，挤仓风险上升。

投资建议

• 关注低位做多机会：当前铜价处于高位，但市场存在支撑，建议关注低位做多机会。
• 风险提示：需警惕美国铜关税不及预期、中东局势恶化等风险因素对铜价的冲击。

风险关注

• 美国铜关税不及预期：若关税政策未能如期实施，可能影响铜价走势。
• 中东局势恶化：若霍尔木兹海峡问题再度紧张，可能推高能源价格，抑制市场风险偏好。

产业背景

• 历史规律：此前232调查案例中，钢铁、铝等产品在报告后1-2个月内落地关税，而汽车及零部件、铀等则存在延期或豁免可能。
• 政策趋势：美国铜关税政策呈现“阶梯式加码”趋势，从半成品向精炼铜延伸。

数据来源与图表说明

• WIND 有色板块指数：显示铜价上涨带动整个有色板块走高。
• CME 美联储观察工具概率图：显示美联储9月加息概率为56.7%，10月前至少加息一次概率接近70%。
• 美国铜232调查时间线：详细记录调查启动、报告提交、政策落地等关键节点。
• COMEX-LME价差图：反映价差持续扩大，推动铜流向美国。
• LME铜库存及注销仓单图：显示库存下降、注销仓单比例提升，现货升水走高。

分析师介绍

• 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士，专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究。

免责声明

• 本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。
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