20170313-兴业研究-行业和信用周报_首批PPP资产证券化项目正式落地_13页_603kb

2017年3月13日行业和信用周报总结

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现发行量上升、收益率及利差上行的态势。首批PPP资产证券化项目正式落地，标志着PPP投融资体系的完善。多地规范地方政府融资行为，推动债务管理改革。行业方面，乘用车销量小幅回升，火电发电量高增长，挖掘机销量创历史新高。信用评级方面，本周无评级下调事件，仅有两家公司主体评级调高。

主要观点

1. 信用债市场动态

• 发行量上升：本周信用债发行总量为1,600.9亿元，较上周增加203.01亿元。
• 城投债发行：城投债发行量为117.40亿元，较上周小幅上升。
• 收益率上行：5年期AA+产业债和城投债收益率分别上行11.84BP和16.43BP。
• 利差扩大：信用利差同步扩大，5年期AA+产业债与政策性金融债利差扩大2.16BP，城投债利差扩大6.75BP。
• 期限利差下行：5Y-1YAA+级产业债和城投债期限利差分别下行3.07BP和0.38BP。
• 交易所公司债收益率：5年期AA+级公司债收益率为4.76%，与同期限同评级中短期票据收益率差额缩小5.54BP。

2. 地方债市场动态

• 发行情况：本周仅河北发行地方债100亿元，均为置换债券。2017年地方政府债券累计发行402.32亿元。
• 定价情况：河北公开发行地方债收益率较前5日国债平均收益率上浮5%。无定向置换债券发行。

3. 行业动态

• 乘用车销量：1-2月广义乘用车销量同比下跌2.9%，2月销量同比增长8.9%，其中SUV市场增长显著。
• 火电发电量：1-2月火电发电量同比增长8.06%，水电发电量同比下降10.74%，受降水量减少影响。
• 挖掘机销量：2月销量同比增长297.65%，为历史单月最高，国产品牌表现突出。
• 售电侧改革试点：两部委同意江苏省开展售电侧改革试点，强调市场化定价、平等竞争和节能减排。

4. 企业和个券动态

• 晋煤暂停：山西煤炭运销集团预计2016年继续亏损，可能触发债券暂停上市交易。
• *ST吉恩：累计逾期贷款达58.97亿元，公司已进入重整程序。
• 平煤神马混改：混改方案预计三月底出台，作为河南首批试点企业，推动企业结构优化。

关键信息

• PPP资产证券化：华夏幸福和中信建投分别获准发行首批PPP资产证券化项目，标志着PPP模式进一步市场化。
• 地方政府融资规范：四川、广东等地发文规范地方政府融资行为，严禁变相融资和违规承诺。
• 信用债发行结构：除定向工具和资产支持证券外，其他类型信用债发行量均上升，城投债发行量小幅增长。
• 市场流动性：交易所回购利率小幅上行，与银行间利差缩小，市场流动性略有改善。
• 二级市场成交：银行间市场成交2,882亿元，交易所市场成交186亿元，部分品种成交量下降。

信用评级调整

• 国内评级：本周主体评级调高2项，分别为重庆银行（联合资信，AA+，正面）和马鞍山钢铁（中诚信国际，AA+，稳定）。
• 无调低或债项评级调整事件。
• 国际评级：本周无国内主体国际评级调整事件。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、CIB Research
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