20260905-国盛证券有限责任公司-社会服务行业周报_免税行业正从流量覆盖到价值深耕_8页_747kb

社会服务行业总结

核心内容概述

中国免税行业正在经历从依赖政策红利的“客流生意”向考验综合运营能力的“价值生意”转型。中免集团通过创新消费场景、拓宽消费边界和品类结构重构，推动“免税+文旅”融合发展，提升用户体验和消费粘性。

主要观点与关键信息

1. 免税行业转型趋势

• 场景创新：中免集团通过“购物+娱乐+体验”模式，打造度假购物一体化体验，如cdf三亚国际免税城引入免税水乐园、高端品牌快闪、海岛文化打卡等，提升游客停留时间和消费意愿。
• 品类拓展：中免通过“免税+有税”双轮协同，拓展品类结构，推动价值纵深发展。香化品类持续发挥压舱石作用，首饰黄金、轻奢、消费电子、户外运动服装、健康滋补品及威士忌等细分品类增长显著。
• 渠道创新：机场渠道不断扩展，如上海机场免税店落地浦东国际机场T2航站楼，引入Apple优质合作商，提升高端品牌吸引力。

2. 行业整合与战略聚焦

• 珠免集团股权变动：华发集团将其持有的珠海投资控股96.28%股权及珠海市免税企业集团23%股权等核心资产转让给格力集团，格力集团成为间接控股股东，推动珠免集团全面聚焦免税业务，实现扭亏为盈。
• 行业发展趋势：免税行业正从流量覆盖转向价值深耕，行业整合与战略聚焦同步推进，提升企业竞争力。

3. 投资建议

• 推荐标的：关注具有稳定现金流和高股息率的红利主线个股，如小商品城、苏美达、百胜中国、周大福、潮宏基等。同时关注成长性优的跨境龙头如安克创新、致欧科技、赛维时代等。
• 内需弹性：随着消费复苏，服务消费和商品消费的弹性值得关注，如华住集团、首旅酒店、锦江酒店等。

4. 市场表现

• 商贸零售指数：本周涨幅1.82%，跑赢上证综指2.37个百分点，板块表现居各板块第5位。
• 社会服务指数：本周涨幅1.11%，跑赢上证综指1.66个百分点，板块表现居各板块第9位。
• 个股表现：本周社服板块个股涨跌互现，ST豆神、云南旅游等个股涨幅显著，而传智教育、首旅酒店等个股跌幅较大。

5. 行业动态

• 奥乐齐布局安徽：奥乐齐将进驻安徽市场，计划11月首批开设6家门店，结合本地消费特征调整商品结构。
• 京东折扣超市进驻河北：京东折扣超市将首次进入唐山和邯郸，提升河北市场门店密度，推动华北区域网格化布局。
• 山姆会员店拓展深圳：山姆会员店将在深圳光明区签约落户，计划2029年开业，推动其在中国市场的扩张。

关键信息汇总

1. 免税行业转型

• 中免集团推动“免税+文旅”融合发展，提升消费体验。
• 三亚国际免税城转型为旅游零售综合体，举办店庆活动提升品牌影响力。
• 新开业的海口中免日月日用消费品免税店，拓宽免税消费普惠路径。

2. 行业整合

• 珠免集团完成股权划转，格力集团成为间接控股股东。
• 行业整合推动企业聚焦免税主业，提升运营效率。

3. 投资建议

• 红利主线：推荐小商品城、苏美达、百胜中国、周大福、潮宏基等。
• 成长性龙头：推荐安克创新、致欧科技、赛维时代等。
• 内需弹性：关注服务消费和商品消费的复苏机会。

4. 市场表现

• 商贸零售指数表现优于社服指数。
• 社服板块个股涨跌互现，部分个股涨幅显著，部分个股跌幅较大。

5. 行业动态

• 奥乐齐进驻安徽，计划11月首批开店。
• 京东折扣超市进入河北市场，推动华北布局。
• 山姆会员店拓展深圳，计划2029年开业。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 监管政策的不确定性。

免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者需自行判断并承担相应风险。

分析师声明

本报告由分析师李宏科和程子怡撰写，观点反映个人看法，不涉及第三方影响。