食品饮料行业专题：贵州茅台，闲庭信步超高端，老酒市场领风骚-20210330-安信证券-20页_1mb

贵州茅台专题总结

核心内容概述

贵州茅台在白酒市场中占据主导地位，其产品结构持续优化，尤其在超高端市场表现突出。茅台的普飞价格已成为其他品牌难以逾越的门槛，其超高端产品矩阵丰富，包括精品、生肖、陈年酒等，且价格已进入奢侈品范畴。随着非标茅台需求上升，茅台酒结构持续升级，同时系列酒也呈现高端化趋势，成为茅台增长的重要引擎。

茅台老酒市场发展迅速，已形成独立的价格体系，成为市场的重要稳定器。高净值人群对老酒的接受度和购买意愿强烈，茅台老酒市场因此成为行业引领者。

主要观点

• 茅台的超高端化：茅台在2500元以上价格带的产品矩阵丰富，非标茅台占比持续提升，茅台酒结构不断升级。
• 系列酒结构调整：茅台系列酒的高端化策略有效提升了整体均价和盈利，成为茅台增长的重要支撑。
• 老酒市场发展：茅台老酒市场规模持续增长，对茅台的消费者培育和市场稳定具有重要意义，且不冲击当期销售市场。
• 市场表现与业绩预期：食品饮料板块在2021年3月表现优于大盘，白酒板块信心稳定，预计2021年业绩将超预期。
• 投资建议：重点推荐茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等白酒龙头，以及安井食品、绝味食品、妙可蓝多等食品板块个股。

关键信息

• 茅台超高端市场：茅台在2500元以上价格带几乎无竞争者，非标茅台需求上升，价格体系独立且稳定。
• 系列酒发展：茅台系列酒均价和盈利持续提升，2019年系列酒销量近1.6万吨，销售额超45亿元。
• 老酒市场：预计2021年中国老酒市场规模突破1000亿元，茅台老酒市场尤为繁荣，主要得益于其正反馈闭环。
• 行业数据：白酒板块市盈率维持在较高水平，但估值仍具吸引力。食品饮料板块整体表现优于大盘，其中乳制品、肉制品等子行业数据积极。
• 投资组合：推荐“大+小”或“2+4”组合，包括茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等，以及食品板块中的安井食品、绝味食品、妙可蓝多等。

风险提示

• 疫情可能反复，影响消费预期；
• 估值存在一定的高估风险；
• 货币流动性变化可能对市场造成影响。

投资评级

行业表现

• 本周食品饮料板块上涨2.23%，在申万28个一级行业中排名第6。
• 子行业涨幅：软饮料（4.66%）>肉制品（4.59%）>乳品（3.81%）>黄酒（2.88%）>葡萄酒（2.85%）>其他酒类（2.61%）>啤酒（2.33%）>饮料制造（2.29%）>白酒（2.23%）>食品加工（2.09%）>食品综合（1.90%）>调味发酵品（-0.48%）。

重点数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：平均4.28元/千克，同比上涨13.5%，环比下降0.20%。
• 奶制品进口情况：2021年2月奶粉进口7.79万吨，进口金额2.54亿美元。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉均价257.55元/千克，国产均价211.65元/千克。

肉制品

• 生猪价格：27.94元/千克，环比下降0.80%。
• 仔猪价格：108.47元/千克，环比下降0.80%。
• 猪粮比价：9.60。

调味品

• 大豆价格：5427.60元/吨，同比上涨29.68%。
• 食糖价格：5345元/吨，同比下降6.7%，环比上涨1.7%。

啤酒

• 进口大麦价格：243美元/吨，同比下降4.6%，环比上涨5.8%。

玻璃价格

• 玻璃价格指数1564.62，同比上涨36.29%，环比上涨0.25%。

行业要闻与公告

• 金徽酒2020年净利增长超22%，未来四大看点。
• 老白干酒收购丰联酒业，扩大酱酒布局。
• 茅台、五粮液、泸州老窖等公司预计披露年报。

分析师声明与免责

• 报告内容基于公开资料，信息来源合法合规，分析观点独立公正。
• 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断。

估值与市场分析

• 白酒板块市盈率54.40倍，食品加工板块市盈率41.06倍。
• 2021年3月食品饮料板块表现优于沪深300指数，市场对白酒基本面信心稳定。

投资建议

• 白酒推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒、舍得酒业。
• 食品推荐：绝味食品、妙可蓝多、安井食品、三全食品、洽洽食品、伊利股份、光明乳业。

重要事项

• 青岛啤酒、双汇发展、光明乳业等公司将在3月30日及之后披露年报。
• 3月29日-31日期间，多家公司将发布年报，值得关注。

总结

贵州茅台在超高端市场和老酒市场表现突出，其产品结构不断优化，市场潜力巨大。茅台系列酒的结构调整有效提升了整体业绩，成为增长的重要动力。老酒市场的发展不仅稳定了茅台的销售，还增强了其品牌价值。食品饮料板块整体表现良好，尤其是乳制品、肉制品等子行业。尽管存在一定的估值风险，但整体市场对茅台等白酒龙头及食品板块的未来表现保持乐观。