20150427-安信国际证券-金宝通-00320.HK-迎接智能控制走进生活的大时代_11页_853kb

金宝通 (320.HK) 证券研究报告总结

核心内容概述

金宝通（0320.HK）是一家成立于1974年的全球化电子控制装置供应商，总部位于香港，生产基地在广东，主要市场为欧洲、美洲和亚洲。公司专注于电子装置产品的设计、制造和销售，涵盖楼宇及家居控制、电器控制和工商业控制装置三大类。公司于2006年在港交所上市，总市值约20.34亿港币，拥有全球12个办公室和约4000名员工。

主要观点

• 业务结构清晰：公司业务分为Control Solutions Division（代工及ODM业务）、SALUS Division（自主品牌）和Brand Distribution Division（电商及零售业务）。
• 自主品牌Salus发展迅速：Salus品牌自2004年创立以来，已扩展至欧洲、北美和亚洲市场，主要产品为智能温控器iT500，2014年收入同比增长43%，市场前景广阔。
• 智能控制行业前景良好：全球智能控制器市场复合增长率达12.55%，2009年市场规模达5,480亿美元，预计未来增速仍保持在10%以上。中国市场增长迅速，2015年市场规模有望突破1万亿元。
• 技术研发能力强：公司拥有三处研发中心（美国、中国大陆、香港），并设立技术顾问委员会，由多位行业资深专家组成，为研发提供战略指导。
• 拓展大数据与智慧生活领域：公司正投资大数据应用，计划推出相关产品，涵盖家庭能源自动化和大健康领域，如老人跌倒自动急救系统、医院健康监测产品等。

关键信息

1. 公司财务状况

• 2014年中报收入：14.7亿港币，同比增长12.5%。
• 净利润：0.18亿港币，同比增长157%（去年同期为亏损）。
• 毛利率提升：2015年上半年毛利率较2013年提升15%，主要受益于自主品牌及高附加值产品。
• 分红率：40-45%，由于第一大股东持股比例高，分红较为稳定。

2. 业务占比情况（2014年中报）

• 电器控制装置：52.36%
• 楼宇及家居控制装置：27.83%
• 工商业控制装置：19.80%

3. Salus品牌表现

• 市场定位：以热能控制为主，主要面向欧洲市场，逐步进入美国和中国市场。
• 产品优势：Salus iT500在欧洲市场具有竞争力，价格低于Nest，安装便捷，支持远程控制。
• 市场拓展：公司已在欧洲学校、医院、酒店连锁等场景进行试点，未来计划通过合作伙伴推广至中国。
• 毛利率：Salus产品的毛利率平均为40%，新产品可达到60%。

4. 未来发展方向

• 电商与互联网合作：公司计划借鉴小米模式，通过电商平台推广Salus产品，注重与合作伙伴的协同推广。
• 大健康与大数据：公司已开始布局大健康产品，如老人跌倒自动急救系统，并计划推出大数据产品，与医疗器械供应商合作收集健康数据。
• 新产品与新业务：公司寄望于新产品、新业务放量，带动业绩快速增长，尤其在智能家居和智慧能源领域。

5. 行业竞争格局

• 全球主要厂商：分为第一集团（如英维斯、代傲）、第二集团（如金宝通、和而泰、英唐智控等）和第三集团（中小规模厂商）。
• 公司比较：在财务数据上，金宝通的毛利率和ROE均低于部分同行，但其在自主品牌和智能控制领域具有较强竞争力。

风险提示

• 新产品推出进度低于预期
• 新业务放量缓慢
• 市场竞争加剧
• 大数据产品推广受阻
• 电商渠道建设不确定性

公司估值与股价表现

• 现价（2015年4月24日）：2.15港元
• 12个月低/高：0.45 / 2.7港元
• 平均成交额：6.99百万港元
• 股东结构：
  • Solar Power Group Limited：42.46%
  • Crystalplaza Limited：16.08%
  • Little Venice Limited：9.84%
  • Platinum Investment Management Limited：5.41%
  • 其他：31.61%

总结

金宝通作为一家具有全球影响力的电子控制装置供应商，正在积极布局智能家居、智慧城市和大健康领域。凭借强大的研发能力和丰富的市场经验，公司在智能温控器市场表现突出，Salus品牌成为其重要增长点。随着中国智能控制市场的发展，公司有望借助自主品牌和新技术，实现业绩的持续增长。然而，新产品推广和市场拓展仍面临一定风险，需关注其未来战略执行效果。