20161110-兴业研究-评2016年10月通胀数据_明年春天前_通胀难回落_12页_786kb_786kb

报告摘要

2016年11月10日宏观研究总结

核心内容

2016年10月CPI同比上涨2.1%，较9月的1.9%提高0.2个百分点，与市场预期一致。PPI同比则从9月的0.1%提升至1.2%，显示出持续改善的趋势。本文主要分析了CPI与PPI的变化原因及未来走势。

主要观点

1. CPI同比上涨，但食品价格环比下跌

CPI同比上涨：10月CPI同比为2.1%，主要由低基数效应和部分非食品价格上涨共同推动。
食品价格环比下跌：猪肉和鲜菜CPI环比分别下跌2.8%和0.9%，但因2015年同期基数较低，导致10月CPI同比上升。
季节性因素：11月猪肉和鲜菜价格可能继续下跌，但“拉尼娜”现象可能使冬季气温偏低，对蔬菜生长不利，未来几个月菜价涨幅或高于历史均值。
医疗保健与居住价格：医疗保健CPI同比涨幅扩大，居住CPI同比涨幅扩大，主要受水电燃料价格上涨影响。

2. 非食品CPI同比略有上升

非食品CPI同比：10月非食品CPI同比为1.7%，较9月提高0.1个百分点。
医疗保健CPI：自2015年8月起，医疗保健CPI同比涨幅从1.94%扩大至4.8%，与公立医院改革试点扩大密切相关。
居住CPI：居住CPI同比上涨1.8%，主要由水电燃料价格上涨带动，结束了23个月的负增长。
其他用品CPI：受黄金价格影响，其他用品CPI同比从9月的4.4%回落至3.6%。

3. PPI同比持续改善

PPI同比上涨：10月PPI同比为1.2%，较9月提高1.1个百分点。
PPI环比上涨：PPI环比涨幅达到0.7%，主要由煤炭采选业和石油加工业带动。
煤炭价格：10月全国煤炭价格指数环比上涨10%，带动煤炭采选业PPI环比上涨9.8%。随着冬季供暖需求增加，煤价可能继续上涨。
石油加工：原油价格上涨推动成品油价格提升，石油加工业PPI环比上涨3.9%。
钢材价格：钢价仍有上涨动力，10月钢材价格指数环比上涨3.1%，带动黑色金属加工业PPI环比上涨0.8%。

关键信息

CPI同比上涨：2016年10月CPI同比为2.1%，主要受低基数和部分非食品价格上涨推动。
PPI同比改善：PPI同比从0.1%提升至1.2%，煤炭和石油价格上涨是主要原因。
未来展望：
- 猪肉和鲜菜价格可能在11月继续下跌，但冬季气温偏低可能推高蔬菜价格。
- 医疗保健CPI同比可能在短期内回落，但长期仍有上涨风险。
- 水电燃料价格上涨推高居住CPI，可能持续一段时间。
- 煤价上涨可能继续，对钢厂盈利形成压力，钢材价格仍有支撑。
- 原油价格上涨空间有限，因库存处于历史高位。

图表摘要

图表1：主要分项对CPI同比的带动，食品烟酒贡献最大。
图表2：10月猪肉CPI环比下跌，显示价格持续回落。
图表3：第四季度猪肉CPI环比相对稳定，11月可能为负。
图表4：鲜菜CPI环比季节性波动，11月可能降幅收窄。
图表5：非食品CPI同比走势，医疗保健CPI涨幅扩大。
图表6：医疗保健CPI同比走高，与公立医院改革试点相关。
图表7：水电燃料CPI同比上涨，推动居住CPI涨幅扩大。
图表8：其他用品CPI与黄金价格走势相关，近期有所回落。
图表9：主要分项对PPI环比的带动，煤炭和石油贡献显著。
图表10：煤价激涨，对钢厂盈利形成压力。
图表11：钢价仍有上涨动力，黑色金属加工业PPI环比上涨。
图表12：成品油价格与石油加工PPI环比关系密切。
图表13：原油库存仍处于历史高位，限制油价上涨空间。

结论

2016年10月CPI和PPI均表现出上涨趋势，CPI同比上涨主要受低基数和部分非食品价格上涨影响，而PPI同比改善则受益于煤炭、石油等商品价格上涨。未来几个月，猪肉和鲜菜价格可能继续回落，但冬季气温偏低可能对蔬菜价格形成支撑。医疗保健和居住价格可能在短期内保持上涨态势，而钢材价格仍有上涨动力，但受煤价影响，钢厂盈利情况不容乐观。整体来看，通胀在明年春天前难以回落，需密切关注商品价格走势及政策影响。

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