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2022策略报告：出海及硬科技布局加速，精细化运营获取稳健增长

核心观点

2021年市场整体回调，监管环境强调效率与公平，机构持续减配传媒板块，互联网估值下行。2022年，短视频及游戏出海具备确定性机会，硬科技布局提速，元宇宙迎来发展契机，头部企业组织架构优化提升运营效率。

2021年市场回顾

1.1 行业复盘

• 全球互联网仍具渗透空间，中国为第二大娱乐应用市场。
• 4G末期流量基本见顶，巨头全景布局打造生态闭环。
• 中国移动互联网月活跃用户规模及人均使用时长稳定。

1.2 监管环境

• 共同富裕成为主基调，构建市场秩序兼顾效率与公平。
• 反垄断政策阶段性成果显著，互联网监管步入常态化。
• 平台互联互通逐步落地，创新提升效率成为竞争关键。

1.3 行情回顾

• 传媒板块整体表现平淡，互联网与教育受监管情绪冲击。
• 重点指数累计涨跌幅显示市场整体承压。

1.4 经营业绩

• 传媒板块业绩修复，互联网教育及电商收入下滑明显。
• 短视频与游戏出海表现强劲，商业化进程加速。

1.5 机构持仓

• 传媒板块基金持续减配，互联网下半年内外资持续流出。

1.6 估值水平

• 传媒板块估值低于历史中枢，互联网估值持续下行。

2022年行业展望

2.1 出海机会

• 短视频出海：TikTok成为现象级应用，用户支出与时长超过Facebook，字节跳动推出跨境电商平台Fanno，拓展海外电商及商业化。
• 游戏出海：中国自研游戏海外收入增长17%，欧美市场空间广阔，策略、角色扮演类游戏表现突出。
• 跨境电商：阿里巴巴国际站业务高速增长，覆盖190个国家，具备价格与供应链优势。

2.2 硬科技布局

• 阿里：参投布局人工智能芯片、云计算、机器人等领域，云钉一体化助力企业数字化，推出云服务与AI算力平台。
• 美团：探索无人配送，投资智能驾驶与机器人技术，提升供应链效率。
• 腾讯：自研与参投并行，布局AI、云服务、芯片、VR等，整合技术资源支持业务拓展。
• 字节：自研与参投双路径布局云计算、汽车智能化、芯片与VR，推动技术外溢与生态整合。

2.3 元宇宙发展

• 设备技术成熟：VRAR行业迎来爆发，Facebook Oculus Quest 2推动产业拐点。
• 应用场景：游戏与社交应用率先落地，具备高增长潜力。
• 市场规模预测：预计2024年VRAR市场规模显著增长，应用层持续拓展。

2.4 组织架构优化

• 快手：架构全面升级，推动事业部改革与双核模式调整。
• 字节：张一鸣退位，梁汝波推进业务单元化改革。
• 阿里巴巴：组织架构升级，设立四大分管副总裁，强化多元化治理。
• 腾讯：经历四轮事业部改革，提升经营效能。

细分板块投资机会

3.1 电商

• 传统电商：下沉市场为发展重点，阿里仍处龙头地位。
• 直播电商：市场稳定，淘快抖格局清晰。
• 生鲜电商：补充下沉市场供给，社区团购进入精细化运营阶段。
• 电商SaaS：微盟与Shopify推动跨境电商发展，利润高增速。
• 海外电商：Shopee凭借本土化能力与价格优势，成为东南亚第一电商。

3.2 本地生活

• 餐饮大盘恢复，美团保持龙头地位。

3.3 游戏

• 用户付费驱动增长，研发议价能力增强，云游戏加速布局。

3.4 广告

• 数字广告份额小幅提升，梯媒表现坚韧。

3.5 视频

• 短视频继续抢占用户时长，B站用户规模高增，长视频开启提价周期。

3.6 社交

• 微信与QQ格局稳定，具备强差异化，视频号持续打通微信生态。

3.7 线上招聘

• 互联网线上渗透率提升，中高端及蓝领招聘格局稳定。

风险提示

• 中美地缘政治冲突加剧
• 国内互联网反垄断监管趋严
• 宏观景气下行与消费需求疲软
• 游戏版号长期停发
• 广告、直播等细分领域监管趋严
• 短视频版权纠纷加剧