万亿蚂蚁与产业链研究深度（一）：蚂蚁集团：成长-边界-生态_75页_6mb

蚂蚁集团：成长-边界-生态

核心内容概述

蚂蚁集团是一家以科技生态为核心的金融科技企业，其战略重心正从金融向科技转移。通过“数字支付、数字金融、数字生活、数字经济”四大业务赛道，蚂蚁集团正在构建一个庞大的生态系统。其市值估值中枢超两万亿，未来有望通过技术输出和生态协同实现持续增长。

主要观点与关键信息

1. 蚂蚁集团的定位与转型

• 监管定位：蚂蚁集团被认定为科技公司，而非金融公司，标志着其从“金融支付平台”向“数字金融开放平台”转变。
• 战略转型：从“数字金融”向“数字生活”迁移，强调C端本地生活服务与B端技术输出。
• 命名更名：2020年更名为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，强化科技属性，弱化金融色彩。

2. 成长边界与未来战场

• C端战场：蚂蚁集团全面入局本地生活服务，与美团形成竞争，通过支付宝平台整合饿了么、口碑、飞猪等业务，争夺本地生活市场份额。
• B端战场：从开放平台到技术输出，聚焦数字金融、政府、企业等场景，与京东数科等形成竞争。
• 业务扩展：在数字支付、数字金融、数字生活和数字经济领域形成完整的生态布局，拓展至消费贷、小微经营贷、理财、保险等。

3. 市场空间与增长潜力

• 数字支付：预计2020年市场规模达226万亿元，2024年将达371万亿元，蚂蚁集团在该领域占据55%左右的市场份额。
• 数字金融：小贷、理财、保险等业务规模预计在2024年分别达到23万亿元、58万亿元和未明确，整体市场空间巨大。
• 本地生活：预计2020年市场规模达1.6万亿元，2024年将达2.8万亿元，蚂蚁集团有望通过通道费实现收入增长。
• 数字经济：技术输出业务（如区块链、AI、云计算）或超10万亿，成为未来增长动能。

4. 技术与生态布局

• 技术输出：蚂蚁集团推出BASIC战略（区块链、人工智能、安全、物联网、金融云），并已进入第四代技术架构研发阶段。
• 生态伙伴：蚂蚁集团已投资160余家，涵盖金融、本地生活、技术等，形成“支付+金融+生活+技术”的完整产业链生态。
• 协同效应：依托阿里生态流量，支付宝成为数字金融和本地生活服务的入口，强化客户粘性并拓展业务边界。

投资建议

• 投资主线一：关注蚂蚁集团本身，预计市值2.0-2.5万亿元，科技生态定位下具有广阔前景。
• 投资主线二：关注蚂蚁生态中的B端布局，如恒生电子、朗新科技等，作为金融科技和本地生活领域的桥头堡。
• 投资主线三：关注金融科技领域，如宇信科技、长亮科技、同花顺等，受益于行业景气上行。

风险提示

• 政策风险：金融创新政策推进不及预期可能影响业务发展。
• 业务风险：创新业务表现不及预期，或影响整体增长。

估值支撑

• 用户基础：支付宝拥有10亿+年度活跃用户，7.11亿月度活跃用户，覆盖大量C端和B端用户。
• 收入结构：2019年收入达1206.18亿元，2020H1同比增长38.04%，净利润达212.34亿元，增长显著。
• 业务重心迁移：数字支付收入占比从54.88%下降至35.86%，数字金融收入占比从44.33%上升至63.39%，体现“去金融化”趋势。

技术与国际化

• 技术布局：蚂蚁集团在人工智能、区块链、安全、物联网、云计算等领域具备领先技术实力。
• 国际化战略：实施“1+9”全球化战略，覆盖东南亚、南亚、中东等地区，推动海外业务拓展。
• 研发投入：IPO募资中40%用于研发，30%用于扩大用户群和产品种类，10%用于国际业务。

产业链生态全景

• 支付与金融：包括网商银行、邮储银行、天弘基金、国泰产险等。
• 本地生活：涵盖饿了么、口碑、飞猪、淘票票等，形成线上生活服务入口。
• 技术输出：包括旷视科技、中科虹霸、阿里云、达摩院等，推动数字化转型。

未来展望

• 增长路径：从数字支付到数字金融，再到数字生活和数字经济，形成增长接力。
• 技术引领：在金融科技领域，蚂蚁集团有望成为技术输出的领先者。
• 生态协同：通过整合阿里生态资源，推动本地生活与数字金融的协同发展，提升整体竞争力。

总结

蚂蚁集团正从金融支付平台转型为科技生态公司，通过数字支付、数字金融、数字生活和数字经济四大业务赛道构建庞大的生态体系。其业务边界正在从金融向科技延伸，与微信、美团、京东数科等形成竞争格局。未来，蚂蚁集团有望在技术输出和本地生活服务领域实现爆发式增长，市值有望达到2.0-2.5万亿元。