医药行业2021年度投资策略：后疫情“新”时代，把握大趋势下的结构性机会_55页_3mb

医药行业深度报告·2021年度投资策略总结

核心内容

1. 医药创新“新”时代到来

• 人口老龄化：我国65岁以上人口占比持续上升，带来巨大的医疗健康需求。
• 药审改革：中办国办联合发文鼓励药械创新，推动审评审批流程优化，促进研发效率提升。
• ICH加入：CFDA加入ICH，加速我国医药行业与国际接轨，提升监管能力和国际竞争力。
• 带量集采常态化：国家和地方层面的集采推进，倒逼企业加速创新，提升产品竞争力。

主要观点

2. 创新药研发进展显著

• 重磅品种：近两年国内自主研发创新药中，接近90个项目处于获批或报产阶段，抗肿瘤药占比45.5%。
• 技术革新：免疫疗法成为市场热点，PD-1/L1单抗在多种肿瘤治疗中展现潜力。
• 适应症扩展与联合用药：创新药通过适应症扩展和联合用药探索市场突破口。
• 医保加速准入：医保目录动态调整加快创新药放量，提升可及性与市场接受度。

关键信息

3. 行业运营短期承压，改善趋势明显

• 医保与医疗服务数据：受疫情影响，医保数据、医疗服务数据下降，但降幅逐步收窄。
• 医药制造业增速：短期承压，但逐季环比改善，行业整体跑赢大盘。
• 相对估值：板块估值溢价率相较05年以来的平均值高5.07pp，处于历史中等水平。

投资建议

4. 投资策略

• 创新与创新服务产业链：关注具有持续创新能力的企业，如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、凯莱英等。
• 优质赛道龙头：推荐智飞生物、康泰生物、华兰生物、爱尔眼科、大参林、一心堂等公司。

风险提示

• 控费降价压力：药品和高值耗材带量采购扩面可能超预期。
• 政策不确定性：地方集采政策可能带来不确定性，需关注政策变化对企业的冲击。

重点公司盈利预测及估值

行业表现催化剂

• 医保政策支持：医保目录动态调整，加快创新药准入和放量。
• 精准医疗技术突破：推动创新药研发与应用。

主要风险因素

• 控费降价压力：药品和高值耗材带量采购扩面可能超预期，影响企业利润。

行业趋势与展望

5. 带量集采分析

• 国家集采：共执行三批，前两批共选57个品种，中选药品费用大幅下降。
• 地方集采：存在不确定性，但有助于推动企业创新转型。
• 冠脉支架集采：平均降幅超过90%，国产化率已达80%，进口替代趋势明显。

6. 创新药走向世界

• 国际多中心临床：部分国内创新药已进入Ⅲ期临床或获批上市。
• License out：国内创新药通过授权方式走向国际市场，反映研发实力提升。

重点推荐公司分析

7. 恒瑞医药

• 重磅品种陆续进入收获期，创新药研发成果显著。

8. 迈瑞医疗

• 国内领先的创新医疗器械龙头，受益于政策支持和市场需求。

9. 智飞生物

• 产品梯队丰富，疫苗龙头，受益于医保加速准入。

10. 康泰生物

• 四联苗换标完成放量可期，创新药推动长期增长。

11. 华兰生物

• 四价流感疫苗快速放量，受益于市场需求增长。

12. 凯莱英

• 药物研发及生产服务龙头，受益于创新药研发需求增加。

13. 大参林

• 质地优良，成长超预期，连锁药店龙头。

14. 一心堂

• 增长前景修复，低估值连锁药店龙头。

15. 爱尔眼科

• 进入黄金发展期，眼科医疗服务龙头。

总结

医药行业正经历创新“新”时代，受益于人口老龄化、药审改革和带量集采等多重因素。创新药研发进展显著，特别是抗肿瘤药和免疫疗法，同时医保目录动态调整加快了创新药的市场放量。短期行业承压，但改善趋势明显，推荐关注创新药及优质赛道龙头公司，如恒瑞医药、迈瑞医疗、智飞生物、康泰生物、华兰生物、凯莱英、大参林、一心堂、爱尔眼科等。风险提示包括控费降价和带量集采扩面超预期。