20260908-中邮证券-益丰药房-603939.SH-提质增效成效持续体现_门店数净增提速_5页_601kb
报告摘要
个股总结
核心内容
本报告对某上市公司在2026年上半年的财务表现及经营状况进行了分析，并基于未来三年的盈利预测，给出“买入”投资评级。
公司基本情况
- 最新收盘价：22.82元
- 总股本/流通股本：12.12亿股 / 12.12亿股
- 总市值/流通市值：277亿元 / 277亿元
- 52周内最高/最低价：26.22元 / 17.98元
- 资产负债率：49.8%
- 市盈率：16.54
- 第一大股东：创业投资合伙企业(有限合伙)
财务表现
收入与利润
- 2026H1营业收入：121.30亿元，同比增长3.48%
- 2026H1归母净利润：9.64亿元，同比增长9.51%
- 2026H1扣非归母净利润：9.52亿元，同比增长11.06%
- 2026H1经营活动现金流净额：14.54亿元，同比下降7.40%
分季度数据
- 2026Q1营业收入：60.85亿元（+1.26%）
- 2026Q2营业收入：60.45亿元（+5.82%）
- 2026Q1归母净利润：5亿元（+11.14%）
- 2026Q2归母净利润：4.64亿元（+7.82%）
- 2026Q1扣非净利润：4.93亿元（+12.57%）
- 2026Q2扣非净利润：4.59亿元（+9.48%）
- 2026Q1经营现金流净额：10.56亿元（-5.21%）
- 2026Q2经营现金流净额：3.97亿元（-12.76%）
盈利能力
- 2026H1毛利率：40.30%（-0.17pct）
- 2026H1归母净利率：7.95%（+0.44pct）
- 2026H1扣非净利率：7.85%（+0.54pct）
费率变化
- 销售费用率：23.29%（-1.44pct）
- 管理费用率：4.51%（+0.06pct）
- 研发费用率：0.10%（-0.03pct）
- 财务费用率：0.47%（-0.22pct）
销售费用率下降主要得益于门店房租、装修费、水电费、折旧费的减少，四项费用率合计28.36%，同比下降1.62pct，表明公司提质增效成效显著。
业务表现
分行业数据
- 零售业务收入：105.07亿元（+3.02%），毛利率41.69%（-0.30pct）
- 加盟及分销业务收入：12.52亿元（+7.10%），毛利率11.99%（+1.02pct）
- 中西成药收入：94.09亿元（+5.74%），毛利率35.66%（+0.04pct）
- 中药收入：10.36亿元（-9.85%）
- 非药品收入：13.14亿元（-0.44%），毛利率50.65%（-1.13pct）
中西成药保持增长，中药收入有所承压，非药品业务收入小幅下降。
门店扩张情况
- 门店总数：15,239家（截至2026年6月末）
- 直营店：10,663家
- 加盟店：4,576家
- 上半年净增门店：408家（包括自建211家、并购11家、新增加盟263家）
- 单Q2净增门店：296家，高于一季度的112家
表明公司门店净增提速，扩张策略持续有效。
盈利预测及投资建议
- 预计2026-2028年营业收入：262.87亿元、285.05亿元、311.22亿元
- 预计2026-2028年归母净利润：18.54亿元、20.95亿元、24.07亿元
- 当前股价对应PE：15倍、13倍、12倍
- 投资建议：维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
风险提示
- 并购整合不及预期
- 门店经营不及预期
- 门诊统筹政策落地不及预期
财务指标概览
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 1.5% | 7.59% | 8.43% | 9.18% |
| 归属母公司净利润增长率 | 9.81% | 10.43% | 13.02% | 14.89% |
| 毛利率 | 39.4% | 39.7% | 40.1% | 40.5% |
| 净利率 | 6.9% | 7.1% | 7.3% | 7.7% |
| ROE | 14.4% | 14.8% | 15.4% | 16.3% |
| ROIC | 10.7% | 11.8% | 12.3% | 13.2% |
| 资产负债率 | 54.9% | 54.6% | 54.2% | 53.1% |
| 流动比率 | 1.43 | 1.54 | 1.65 | 1.71 |
| 总资产周转率 | 0.88 | 0.92 | 0.92 | 0.94 |
| 每股收益（EPS） | 1.38 | 1.53 | 1.73 | 1.99 |
| 每股净资产 | 9.60 | 10.35 | 11.21 | 12.19 |
| 市盈率（PE） | 16.48 | 14.93 | 13.21 | 11.50 |
| 市净率（PB） | 2.38 | 2.20 | 2.04 | 1.87 |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
分析师声明
报告由中邮证券研究所分析师撰写，承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，数据来源于公开信息，结论独立、客观、公平，不受其他部门或利益相关方影响。
免责声明
本报告仅供中邮证券签约客户使用，未经授权不得翻版、修改、节选、复制、发布或改编。中邮证券对报告内容的准确性、完整性不作任何保证，也不对因使用本报告而导致的损失承担责任。
公司简介
- 公司名称：宁波梅山保税港区厚信
- 设立背景：中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司
- 注册资本：61.68亿元人民币
- 主要业务：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售等
- 分支机构：截至2025年10月底，全国58家分支机构（含29家分公司、29家营业部）
- 客户数量：经纪客户超过260万人
中邮证券研究所联系方式
- 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编：100050
- 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048
- 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000
- 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
