20260513-国信证券-纺织服装2025年报_26一季报总结_消费复苏渐显_制造景气承压_56页_5mb

纺织服装2025年报&2026一季报总结

核心内容概述

2025年及2026年第一季度，纺织服装行业整体呈现“纺织制造承压、服装家纺复苏”的趋势。纺织制造板块因关税扰动与客户下单谨慎，收入与利润均出现下滑；而服装家纺板块则受益于降本增效与产品结构优化，毛利率与净利率显著提升，盈利修复弹性更强。2026年一季度，服装家纺板块在内需修复带动下继续改善，而纺织制造板块则因需求趋弱与订单减少，收入与利润承压。

主要观点

1. 板块总结

• 纺织制造：收入同比下降1.5%至37.1亿元，毛利率与净利率分别下降0.2个百分点至19.4%与7.9%。
• 服装家纺：收入同比下降2.9%至27.0亿元，但毛利率与净利率分别提升1.7与2.6个百分点至45.2%与5.2%。
• 季度趋势：2025Q4纺织制造收入同比增长5.1%，服装家纺收入同比基本持平；2026Q1纺织制造收入同比下降4.7%，服装家纺收入同比增长6.4%。
• 重点公司：运动服饰与高股息家纺表现更优，具备优质客户结构、产能效率及全球化布局的公司韧性更强。

2. 运动服饰

• 行业表现：整体维持增长，但品牌分化明显，安踏、361度、特步、李宁收入分别同比增长13.3%、10.6%、4.2%、3.2%。
• 利润情况：安踏、特步、361度净利润分别增长13.9%、10.8%、14.0%，李宁净利润小幅下滑。
• 运营分析：门店端以提质增效为主，整体开店放缓；线上表现优于线下，休闲鞋/板鞋、户外为主要增长点。
• 增长趋势：2026Q1线上增长优于线下，户外鞋量价齐升，行业结构性机会集中在专业运动与细分场景。

3. 休闲家纺

• 盈利能力：普遍承压，多数公司净利润增速低于收入增速。
• 线上表现：线上渠道贡献更高增速，直营模式优于加盟模式。
• 增长趋势：2026年休闲服饰线上增长优于家纺，品牌分化持续；海澜之家等通过新零售模式持续贡献增量。

4. 代工制造

• 行业表现：受品牌客户增速放缓、贸易政策不确定性影响，收入增速整体放缓。
• 重点公司：申洲国际、华利集团收入分别增长8.1%与4.0%，但利润端分化明显；健盛集团等实现较快增长。
• 关税影响：对全球品牌毛利率形成短期压力，但供应链回流美国可行性低，成本传导与订单再分配并存。
• 全球化布局：对美敞口低、净利率高、产能供需偏紧的制造商抗风险能力更强。

5. 纺织材料

• 收入与利润：收入承压，盈利分化明显，部分企业如天虹国际、百隆东方利润高增。
• 运营策略：低价原料储备、海外产能利用率提升与费用优化是盈利改善主因。
• 全球化趋势：越南等海外产能与技改投入持续推进，资本开支呈现“多数收缩、少数扩张”特征。

关键信息

行业趋势

• 消费复苏：服装家纺板块在内需改善下呈现复苏信号。
• 制造承压：纺织制造受外部不确定性因素影响，收入与利润均下滑。
• 品牌分化：运动服饰品牌表现分化，部分企业增速显著高于行业均值；家纺品牌中部分公司表现优于行业。

公司表现

• 运动服饰：安踏体育、李宁、特步、361度表现相对稳健，其中安踏体育、特步、361度收入与利润均增长。
• 家纺：罗莱生活、富安娜、稳健医疗表现较好，部分公司如富安娜、牧高笛收入利润双降。
• 代工制造：申洲国际、华利集团、开润股份、健盛集团等表现优于行业，部分企业如富春染织、浙江自然盈利增长显著。

投资建议

• 品牌服饰：优选内需主线，关注成长性好、经营韧性强、新消费与新零售方向。
• 纺织制造：关注超跌反弹机会，推荐代工龙头申洲国际、华利集团，受益涨价的新澳股份、百隆东方，以及细分赛道优质龙头伟星股份、开润股份、台华新材。

风险提示

• 宏观经济：表现不及预期可能影响行业整体发展。
• 产能扩张：不及预期将影响企业盈利。
• 库存压力：供应商下游客户库存恶化可能拖累行业。
• 关税政策：不确定性可能影响全球品牌毛利率。
• 国际政治经济风险：可能影响出口与供应链。
• 系统性风险：可能对行业造成广泛影响。

图表概览

总结

纺织服装行业在2025年面临消费疲软与外部不确定性带来的压力，纺织制造板块收入与利润承压，而服装家纺板块则通过降本增效与产品结构优化实现盈利修复。2026Q1，服装家纺板块在内需修复下继续增长，而纺织制造板块则因订单减少与成本上升表现疲软。运动服饰与家纺龙头表现相对稳健，代工制造企业盈利分化明显，全球化布局与成本控制成为重要优势。投资建议聚焦内需主线与高盈利高壁垒公司，同时需关注宏观经济与政策变化带来的潜在风险。